NAND閃存價格飆升，正為硬盤驅動器（HDD）市場帶來結構性利好。希捷科技首席執行官Dave Mosley在美銀證券舉辦的投資者電話會上表示，NAND價格上行正推動客戶重新審視存儲架構，HDD在總擁有成本（TCO）上的比較優勢持續強化，公司毛利率仍有顯著擴張空間。
Mosley在會上披露，希捷已完成第一代HAMR產品Mozaic 3在所有計劃雲服務商（CSP）的認證，同時已有兩家客戶完成第二代產品Mozaic 4的認證，對應每碟片4TB、單盤最高約44TB的存儲容量。他指出，全球近線HDD年需求正從1.5澤字節（ZB）向約2澤字節攀升，規模超過整個數據中心NAND存儲容量的四倍以上，單純依賴NAND根本無法滿足這一體量的存儲需求。
在盈利能力方面，美銀證券數據顯示，希捷增量毛利率持續高於70%（按年口徑），公司同時擁有定價提升與成本下降兩條改善路徑。美銀分析師Wamsi Mohan指出，經其追蹤，當前HDD二級市場交易價格已達每TB 20至25美元（部分為翻新驅動器），而希捷當前報價約為14美元，定價上行空間明顯。
受上述判斷支撐，美銀證券維持對希捷的買入評級，並將12個月目標價從840美元上調至900美元，基於2027年預期每股盈利29.28美元，對應31倍估值，較此前29倍有所提升，以反映其對需求可持續性及定價穩定性更強的信心。
NAND漲價凸顯HDD競爭優勢
Mosley明確表示，HDD在TCO層面持續優於NAND，且隨着NAND價格近期大幅上漲，這一優勢進一步凸顯。他指出，NAND的價格走勢已促使客戶主動向希捷尋求在性能維度的更多支持，而希捷已具備雙執行器（dual actuator）硬盤能力，技術上亦可擴展至四執行器，以滿足部分原本偏向NAND的高性能工作負載。
從規模來看，Mosley援引的數據顯示，全球近線HDD年需求目前約1.5澤字節，預計將很快增至2澤字節，超過全球數據中心NAND總容量的四倍以上。
他認為，數據中心存儲層"前端少量內存+後端HDD"的主流架構已高度固化，"這種架構會長期存在"。他還指出，市場討論常忽視NAND與DRAM之間同樣存在取代關係，而將過多關注集中在HDD，實際上HDD在大容量存儲場景的不可替代性更為突出。
毛利率雙引擎：定價與成本協同推進
美銀證券數據顯示，希捷增量毛利率持續高於70%，公司同時擁有定價與成本兩條毛利率擴張路徑。
定價方面，Mosley表示價格上調將以穩定有節奏的方式推進，而非像NAND那樣單季度大幅跳漲。Wamsi Mohan指出，每TB售價有望隨時間推移超過20美元，而二級市場已出現20至25美元的成交記錄，說明市場對更高定價已有接受能力。
成本方面，希捷的核心優勢在於跨代產品共用平台架構——從每碟片3TB向4TB、5TB過渡時，大部分非核心零部件無需更換，有效壓低了技術迭代成本與供應鏈風險。Mosley表示，隨着HAMR技術每一代容量躍升，公司將獲得更優的單位TB成本結構，並已看到每碟片10TB以上的技術路徑。美銀預測，希捷運營利潤率將從2025財年的21.1%提升至2028財年的47.4%。
HAMR加速滲透，技術路線圖清晰
希捷HAMR技術的商業化正進入加速階段。
Mosley在電話會上披露，Mozaic 3已完成所有計劃CSP的認證，而第二代產品Mozaic 4（每碟片4TB，單盤容量約40至44TB）已獲兩家客戶認證——這是近期新進展。他預計，每碟片5TB的第三代產品將於下一個日曆年年底前面世，並已與客戶共享相關技術路線圖，以支持其數據中心規劃同步推進。
Mosley表示，HAMR產品的認證節奏已接近成熟磁記錄產品的效率，客戶前期的技術疑慮已基本消散，新一代產品正以常規流程通過認證測試。他認為HAMR技術的S曲線仍在向上延伸，內部光子學技術（驅動每碟片容量提升的關鍵）仍在持續突破，技術演進不會止步於10TB每碟片。
在運營靈活性方面，Mosley指出，共用平台架構使希捷在面對需求波動時具備較強調配能力——若某客戶減少高容量驅動器訂單，公司可利用相同的磁頭和磁盤快速重新配置為中低容量產品，以更優成本結構補足市場需求。
需求結構：從超大規模向企業邊緣全面擴散
Mosley將當前HDD需求定性為結構性增長，並明確表示公司未觀測到任何庫存囤積跡象，出貨驅動器已被確認投入數據中心實際運營。他指出，25%以上的年度存儲容量增長是一個極大的數字，從公司視角判斷，這一增速在未來五年內可能持續。
驅動需求的因素是多維的：視頻內容持續爆發性增長；大型語言模型推理階段需要調用海量非結構化數據集；機器人和物理AI訓練需要實時傳感器數據；AI決策流程中的數據快照與模型檢查點存儲需求亦在上升。Mosley還指出，CSP跨地域、多格式存儲視頻內容（適配不同螢幕尺寸和分辨率）進一步放大了副本數量和存儲總量。
在客戶結構方面，Mosley表示，超大規模雲廠商之外，傳統企業數據中心和邊緣應用的需求已在近兩個季度出現明顯回暖，這與公司此前在季報中的表述一致。
他認為，非結構化工作負載向邊緣滲透——無論源於主權數據考量還是低延遲需求——將為HDD在邊緣市場持續開闢增量空間，而相關需求尚處於早期階段。
去槓桿近尾聲，回購周期臨近
Mosley表示，今年公司工作重心是債務優化，該工作已接近完成。他預計，在市場環境穩定的前提下，明年資本回報重心將向股東傾斜，回購力度有望加大。他同時表示，資本開支將維持在收入的4%至6%，主要用於升級製造工具和提升磁記錄密度能力，併購方面預計仍以小規模補充型收購為主。
財務數據方面，美銀預測希捷自由現金流將從2025財年的8.18億美元大幅增至2026財年的27.17億美元，並進一步提升至2027財年的41.63億美元，為未來回購提供充裕彈藥。美銀預計每股盈利將從2025財年的8.11美元增至2026財年的14.94美元和2027財年的24.56美元，對應當前股價的動態市盈率分別約為54倍和33倍。