隨着日元再度跌向一個月前觸發日本官方干預的水平，市場正在重新評估東京方面剩餘的金融「彈藥」以及捍衛疲弱日元的政治意願。

4月底至5月初，日本疑似多次入市買入日元，規模約為630億美元。這一金額僅佔日本約1萬億美元外匯儲備的一小部分。但交易員認為，日本不太可能動用全部儲備，甚至不太可能使用其中很大一部分。隨着針對日元的投機性押注再次升溫，日本當局預計將繼續讓市場保持緊張狀態。

三菱日聯摩根士丹利證券首席外匯策略師Daisaku Ueno表示：「外匯儲備縮水越多，日本在投機者眼中就越脆弱。」在日元賣壓沒有緩解跡象的情況下，「當局與市場之間的心理戰看來還將持續。」

買入日元的外匯干預需要出售外國資產。截至4月底，日本持有約1萬億美元外國資產。根據日本央行貨幣市場數據估算，在扣除4月和5月干預中動用的約10萬億日元、約合627.8億美元后，日本仍剩餘約150萬億日元，按照高盛經濟學家Yuriko Tanaka的估算，這相當於足夠進行「約30輪」干預。

美國理解至關重要

不過，耗盡日本全部外國資產並不可行，尤其是在美國合作至關重要的情況下，大規模拋售外國資產還可能對美國國債價格造成負面影響。今年1月，美國財政部曾進行所謂「匯率詢價」，幫助推動美元兌日元走低。

（來源：LESG）

NLI Research Institute高級經濟學家Takeshi Ueno表示，「美國的理解至關重要」，這是維持任何干預效果的關鍵。如果華盛頓反對日本此類行動，可能會「引發投機性日元拋售」。

另一個可能制約干預的因素，是國際貨幣基金組織有關匯率制度的標準。根據該標準，如果一國過於頻繁地入市干預，可能面臨失去「自由浮動」匯率地位的風險。不過，日本首席外匯事務官Atsushi Mimura曾表示，IMF規則並不限制政府可以干預的次數。

青空銀行首席市場策略師Akira Moroga表示：「日本方面的思路是，抑制過度波動優先。」他補充稱，即便日本失去自由浮動貨幣分類，「我認為他們也完全不會在意。」

周四(5月28日)日元一度跌至159.65兌1美元，為4月30日以來最弱水平。市場普遍懷疑，日本正是在4月30日進行了近兩年來首次外匯干預。日本財務省計劃於香港時間周五(5月29日)18:00公布自4月28日以來用於外匯干預的總金額。

日本財務大臣片山皋月周五再次拒絕評論財務省是否已經入市干預，僅重申當局已準備好採取「果斷行動」。

日本央行謹慎加息加劇壓力

過去三個月的中東危機重創日元。能源價格飆升對幾乎完全依賴進口石油的日本造成貿易條件衝擊，進一步放大日元原本的疲軟趨勢。與此同時，日本央行在加息問題上保持謹慎，加之市場預期首相高市早苗政府可能擴大財政刺激，也令日元承壓。

以往日本政府決定是否干預時，通常更關注匯率變化速度；而當前政府似乎更加側重於防守美元兌日元160這一關鍵關口。部分市場人士如今並非單純擔心干預，而是在提前佈局干預交易。

一家日本國內銀行交易員表示，美元買盤集中在155至157日元區間，既反映進口商的真實美元需求，也體現了投機性頭寸。上方來看，市場普遍預期下一次干預可能會在美元兌日元觸及162之前發生。該交易員稱：「日本政府將不惜一切代價捍衛這一水平。」