加密貨幣市場正通過預IPO永續期貨合約，提前數月對SpaceX的上市表現進行定價。
追蹤SpaceX的合成資產合約於本月推出，過去兩周內的日均交易量已接近1800萬美元。在Trade.xyz平台上，該合約近期交易價格徘徊在200美元左右，目前以美元穩定幣USDC計價的未平倉合約總額已超過5000萬美元。
投資者援引Cerebras Systems的上市案例，為這一市場的信號價值背書。據Castle Labs報告，Trade.xyz在Cerebras定價區間確定時以175美元啓動合約，而該AI芯片公司最終發行價定於185美元；納斯達克開盤前一小時，合約報價340美元，Cerebras隨後以350美元開盤。不過，僅憑一個數據點尚難建立完整的信用記錄。
然而風險同樣清晰可見。5月28日，Ventuals平台因預言機數據輸入錯誤，觸發了部分SpaceX合約用戶的強制平倉。永續合約不賦予持有人對標的公司任何法律權益，亦伴隨持倉成本及資金費率扭曲等固有風險。
加密基礎設施打開預上市准入通道
將永續期貨應用於預上市股票，最初不過是散戶繞道參與熱門AI初創公司的變通手段。但隨着Anthropic、OpenAI等AI獨角獸估值持續攀升，這類產品已從邊緣走向主流——幣安、Bitget及OKX均已在今年相繼推出類似產品。
加密對沖基金Hyperithm首席執行官Lloyd Lee表示，"預IPO市場歷來是合格投資者和私募基金的專屬領地，加密基礎設施正在向任何擁有錢包的人敞開這扇門。"他進一步指出，全球不足10%的人口能夠直接參與美股投資，預上市准入則更為稀缺；對於金融基礎設施薄弱地區的交易者而言，通過永續期貨獲取此類敞口具有重要意義。
代幣化預上市產品的需求此前已因AI獨角獸估值飆升而持續升溫，Cerebras上市的精準"預判"隨後進一步強化了市場對SpaceX合約的興趣，令原本觀望的交易者開始認真對待這一市場的價格發現功能。
Cerebras提供參照：信號價值幾何
支持者認為，Cerebras案例表明預上市永續合約能夠在IPO向公衆開放之前，有效聚合真實需求信號，而非單純製造投機噪音。
從數據來看，Trade.xyz在Cerebras定價區間設於115至125美元時以175美元啓動合約，最終發行價落於185美元；納斯達克開盤前一小時合約報340美元，Cerebras隨後以350美元開盤——兩組數據的誤差均在個位數百分比以內。
D2 Finance投資組合經理Luca Parlamento將這類交易定性為"基差交易"，即押注IPO前夕需求、稀缺性與流動性共同作用下形成的價差如何演變。"預上市永續合約在開盤鐘聲敲響之前，就將這段時間窗口摺疊進一個公開的訂單簿，"他表示，"它們並非傳統合格投資者二級市場的替代品，而是讓散戶得以實時交易IPO開盤基差的場所。"
他同時坦承這一機制的侷限：上市前缺乏可供套利的實際股票，資金費率可能扭曲收益，而價格的大幅波動有時更多反映的是散戶資金的流向失衡，而非公司基本面價值。
風險猶存：預言機故障與結構性侷限
永續合約的結構性風險在本月已有實例呈現。5月28日，Ventuals平台向用戶確認，用於追蹤SpaceX定價的鏈下數據提供商輸入了錯誤數據，導致合約預言機價格與標記價格出現劇烈異動，部分用戶持倉遭到強制平倉。
這一事故揭示了預上市合約特有的脆弱性：在標的公司尚未上市、缺乏持續公開市價作為參照的情況下，結算價格完全依賴預言機機制，數據來源一旦出現偏差，後果將直接由持倉用戶承擔。
從規模來看，這一市場目前仍相當有限。SpaceX合約日均成交量以百萬美元計，而SpaceX本身的IPO預計募資高達750億美元。兩者之間的懸殊差距意味着，加密市場的價格信號尚難以全面捕捉機構層面的真實需求，也難以抵禦大規模資金流動帶來的衝擊。
長期持倉信號浮現
儘管風險多元，部分參與者已呈現出長線佈局的跡象。Bitget首席執行官Gracy Chen表示，SpaceX合約交易者中"確實存在一批用戶選擇持有敞口，而非立即獲利了結"。
Trade.xyz的SpaceX永續合約目前未平倉量逾5000萬美元。這一數字固然與SpaceX預期IPO規模相距甚遠，但對於一個僅上線兩周的市場而言，已顯示出相當的參與深度。
對散戶投資者而言，這類產品或許無法讓他們真正成為SpaceX的早期股東——但他們獲得了此前從未擁有的東西：在公司公開上市之前，一個實時可交易的價格基準。