5月27日盤後，快手（01024.HK）交出了2026年第一季度的成績單。該季度快手總收入337億元，按年增長3.4%；歸母淨利潤29億元，按年下滑27%；經調整淨利潤34億元，按年下滑26.3%。

　　該季度可靈AI收入超6.5億元，按年增長超300%，年化收入運行率（ARR）逼近5億美元，而在一年前這個數字還是1億美元。

　　從兩組數據不難看出，一邊是AI業務以遠超市場預期的速度奔跑，另一邊是賴以起家的核心業務在增長放緩中承受壓力。

　　《中國經營報》記者注意到，快手管理層在財報電話會議上表示：「預計2026年的資本開支將達到260億元，在堅定進行AI戰略投入的同時，會嚴格把控財務風險。」

　　就在財報發布半個月前，快手公告確認正在評估可靈AI業務的重組及引入外部孖展方案。

　　在二級市場方面，一季度快手股價震盪下行，截至5月28日收盤為44.88港元/股，總市值約1947億港元，市場在對快手的核心業務穩健與AI高投入之間重新定價。

　　營收結構分化

　　快手在2026年一季度整體營收保持溫和增長，總營收337.16億元，按年增長3.4%，增速較往年有所放緩，折射出短視頻行業進入存量競爭階段。從收入結構看，線上營銷服務、直播服務、以電商為主的其他服務分別貢獻收入196億元、85億元、56億元，佔總營收的比重分別為58.3%、25.2%、16.5%。

　　核心商業板塊表現亮眼。線上營銷服務收入196億元，按年增長9.3%，成為增長主引擎；AI漫劇、內容消費、生活服務成為非電商營銷收入的核心驅動力。

　　快手科技創始人兼首席執行官程一笑在財報電話會上解讀：「AI顯著降低了漫劇的製作成本，推動供給快速擴張，進而帶動用戶消費和投流需求的釋放。」

　　在覈心經營層面，電商與商業化流量的融合落地是本季度的關鍵動作。程一笑在電話會上表示，流量融合的核心是提升電商和電商廣告分發的同向性，幫助商家放大經營優勢。一季度電商商業化流量保持高單位數增長，電商營銷撬動的月度活躍買家數按年增長超20%，動銷投流商家數按年增長近七成。品牌商家全域GMV按年增長超25%，其中「乘風計劃」項目品牌廣告消耗按年增長42%。

　　不過，這些增長能否有效對沖宏觀消費疲弱帶來的壓力，仍未可知；加之快手不再披露GMV具體數據，也讓外界對快手電商業務的實際節奏少了一個直接觀察窗口。

　　同時，該季度快手在利潤端呈現明顯壓力。一季度快手實現毛利潤172.49億元，毛利率51.2%，按年下降3.4個百分點；經調整淨利潤34億元，按年下滑26.3%。

　　快手利潤的下滑主要源於幾個方面：一是AI算力與研發投入加大，2026年資本開支指引預計達到260億元，會在上半年集中投入；二是為優化商家生態，平台對優質品牌與商家實施流量扶持，短期影響了綜合貨幣化率；三是直播業務持續收縮，直播收入按年下滑13.5%至85億元，成為營收拖累項。

　　快手CFO金秉在財報電話會上回應道：「公司始終保持謹慎的資金管理策略，儘管有260億元資本支出，目標依然是保持全年集團層面的正向自由現金流。2026年全年包括派息和股份回購在內的股東回報金額將較去年進一步增加，股東回報率提升至4%左右。」

　　一季度，快手平均日活躍用戶達4.13億人，平均月活躍用戶達7.72億人，創歷史新高。

　　可靈AI成為第二增長曲線

　　AI是快手一季度最大看點。財報數據顯示，2026年3月可靈AI的ARR已接近5億美元，而這一數字在去年3月僅為1億美元。據摩根士丹利最新研報顯示，已將可靈2026年年底ARR預測從8.4億美元上調至10億美元。

　　據介紹，在應用場景方面，可靈覆蓋了廣告營銷、影視短劇和遊戲等專業創作領域。

　　「可靈營業收入的高速增長，源於B端企業客戶API調用收入和P端付費會員訂閱收入的雙輪驅動。」程一笑在電話會中表示，無論是用戶數還是月均付費金額均實現高速增長，且留存趨勢良好。

　　目前來看，AI漫劇正在成為可靈AI商業落地的重要場景。程一笑透露，2026年第一季度快手AI漫劇營銷消耗按年增長超100倍，按月增長超150%，截至3月底，單日線上營銷消耗峯值已突破2000萬元。

　　這一爆發背後，是供給端的劇烈變化。AI漫劇製作周期縮短至3至4周，單部成本8萬至15萬元，較真人短劇下降70%左右。一季度全行業上線微短劇約12.8萬部，其中AI微短劇約12.2萬部，佔比超過95%。

　　在需求端，行業機構預測，2026年國內漫劇市場規模有望突破300億元，並在2030年超過850億元。

　　早在2025年，快手就開始關注並投入AI漫劇，提供億級流量扶持和現金激勵，在內容供給建設和商業化承接上做了前瞻性佈局。程一笑表示，對AI漫劇在中期實現穩健增長持樂觀態度。

　　在展望視頻生成大模型前景時，程一笑認為：「今年上半年AI真人短劇非常火爆，AI技術使得短劇行業供給增長了數十倍。隨着視頻生成大模型能力不斷突破，包括電影在內的專業生產內容供給也有望迎來爆發；屆時不僅會有更多高質量專業生產內容供給，也可能在內容中融入更多個性化與互動元素，比如將用戶自己的形象、性格帶入其中。」

　　還需要看到的是，在視頻生成大模型領域，可靈AI的先發優勢可能在被稀釋。今年春節期間字節跳動的Seedance 2.0爆火，近期阿里巴巴的HappyHorse也迅速竄紅，以及海外谷歌近期發布的Gemini Omni，和可靈AI一起正在構成視頻生成大模型新的競爭格局。

　　除了新的競爭格局，還需要看到，AI視頻生成行業面臨版權、肖像權、數據合規等挑戰。字節跳動的Seedance 2.0發布後，就引發了社會上對於視頻生成大模型激烈且廣泛的版權討論。

　　北京市社科院副研究員王鵬在接受記者採訪時指出，Seedance 2.0的多鏡頭敘事能力和一致性保障，解決了以往視頻模型「一換鏡頭就換臉」的行業痛點。但同時，高度擬真的生成能力也帶來了更復雜的版權和倫理風險，模型的「學習」本質是高維空間的概率擬合，當擬合程度極高時，就可能出現類似「過擬合」的特徵重現，挑戰現有版權法中「公平使用」的邊界。

　　上海漢盛律師事務所高級合夥人李旻律師對記者指出：「視頻生成大模型融合了畫面、音頻、文字、配樂等多種作品類型，涉及的權利主體和權利類型更為複雜，因而視頻生成模型更容易引發糾紛，核心在於生成內容擬真度高，普通公衆難以辨別真僞，侵權後果的擴散性和不可逆性更強。」

（文章來源：中國經營報）