Patturaja Murugaboopathy
路透5月29日 - 路透查閱的文件和數據顯示，美國私募信貸貸款機構第一季度的未實現虧損進一步擴大，達到2022年以來的最差水平，而它們以實物而非現金形式收到的利息收入仍保持在較高水平。
隨着借貸成本上升給部分中型企業帶來壓力，且投資者更加密切關注估值、非計息資產及非交易型基金的贖回請求，私募信貸正面臨日益嚴格的審查。
路透對51家商業發展公司（BDC）的分析顯示，2026年第一季度未實現虧損總額相當於淨資產價值的2.35%，這是自2022年第二季度以來最嚴重的季度損失。
儘管「實物支付利息」（PIK）收入較近期高點有所回落，但仍維持在較高水平，這導致資產估值出現下調。
PIK允許借款人將現金利息計入債務餘額，從而推遲支付。路透的另一項分析發現，本季度可識別的PIK利息收入總計約4.77億美元，較上一季度增長2%，但低於2025年初約6.33億美元的峯值。
綜合來看，這些數據表明市場壓力正以兩種形式顯現：非現金利息收入居高不下，以及投資組合估值下調幅度加深。
未實現損失雖不構成違約，但會降低報告的淨資產價值$(NAV)$，並可能反映出市場對資產回收前景的悲觀預期。部分減記可能逆轉，而若借款人違約，其餘減記則可能轉化為已實現損失。
向美國證券交易委員會提交的文件顯示，Investcorp Credit Management BDC（ICMB.O）的未實現損失佔淨資產價值（NAV）的16.8%，FS KKR Capital Corp（FSK.N）為6.7%，Blue Owl Technology Finance（OTF.N）為6.5%。
美國證券交易委員會的文件還顯示，Ares Capital Corp（ARCC.O）第一季度報告了5400萬美元的PIK利息收入，FS KKR Capital報告了3800萬美元，Blue Owl Capital Corp（OBDC.K）報告了3150萬美元。
惠譽警告稱，若現金收益不足以覆蓋股息支付，對帶有延期償付或PIK選項貸款的風險敞口增加，可能會給BDC的流動性帶來壓力。
「私募信貸正進入自GFC（全球金融危機）以來的首個真正信用周期，」文藝復興宏觀研究（Renaissance Macro Research）金融研究主管霍華德·梅森（Howard Mason）表示。
梅森在一份報告中補充道，借貸成本上升、退出市場疲軟以及人工智能對軟件估值帶來的壓力，正給槓桿率較高的2021年交易帶來壓力，尤其是那些利用PIK結構推遲支付現金利息的交易。
BDC unrealised losses hit worst level since 2022 https://reut.rs/4fLbMM3
Non-cash income stays elevated despite recent pullback https://reut.rs/432SNFr
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