2026年5月27日，港股激光雷達企業速騰聚創（2498.HK）發布2026年第一季度未經審計財報，這份營收高增卻再度轉虧的業績，引發了市場的分化反饋。財報披露次日（5月28日），公司股價低開低走，最終收盤下跌4.29%，報30.76港元/股。業績不及預期、盈利拐點再度延後，仍是市場對公司長期發展的核心擔憂，也讓其股價長期震盪走勢仍面臨不確定性。
財報核心：營收高增難掩虧損，全年盈利預期再度落空
從財報核心數據來看，速騰聚創一季度延續了營收端的高增長態勢，但盈利端的表現卻遠不及市場預期，直接擊碎了此前的全年盈利預判。財報顯示，公司一季度實現總營收4.59億元，按年增長39.9%；但淨利潤虧損達6332萬元，雖較2025年同期收窄35.9%，卻較2025年四季度的單季盈利再度轉虧，盈利拐點的出現時間再度大幅延後。
收入結構的嚴重分化，是速騰聚創營收高增卻難盈利的核心原因。一季度公司激光雷達總出貨量達33萬台，按年暴增204.1%，其中機器人雷達出貨18.5萬台，按年增長1458.8%，成為營收增長的第一驅動力。作為激光雷達廠商核心盈利來源的車載端，公司一季度ADAS車載雷達出貨14.5萬台，按年增長49.7%。
盈利端的另一大核心壓力，來自毛利率的持續下滑。一季度公司綜合毛利率僅21.7%，按年下降1.8個百分點，較2025年四季度的28.5%進一步回落，顯著低於行業頭部水平。 費用端的剛性高企，也讓公司的盈利改善難上加難。一季度公司研發開支達1.63億元，按年增長12.3%，佔營收比重高達35.5%，持續高強度的研發投入，是公司技術迭代的必要支出，但也直接吞噬了本就微薄的利潤；銷售及行政開支合計7800萬元，按年增長15.6%，海外市場拓展、車企定點跟進、市場推廣等費用持續增加，進一步加劇了虧損壓力。
市場反應：業績不及預期引發短期拋售5月29日股價修復重回150億市值
5月28日的股價走勢，精準反映了市場對這份財報反應。5月27日財報發布後，市場並未對營收高增給出任何正面反饋，反而因盈利不及預期、全年盈利預期落空，選擇短期用腳投票。5月28日早盤，公司股價直接低開3.5%，盤中持續下探，最低跌至30.36港元/股，最終收盤下跌4.29%，報30.76港元/股。
事實上，速騰聚創的股價長期處於30-35港元區間震盪，整體走勢持續疲軟。自2025年9月觸及46.5港元/股的階段高點後，股價便進入持續下行通道。2025年四季度，公司曾實現單季盈利，讓市場對其2026年全年盈利充滿期待，也推動股價在2026年1月一度反彈至41港元/股以上；但2026年一季度再度轉虧，直接讓全年盈利的預期大幅降溫，也讓市場對其盈利模式的可持續性產生了更深的質疑。此次財報披露後的股價波動，正是市場信心持續受挫的直接體現。截至2026年5月29日，公司股價較2025年9月高點累計跌幅已超30%。股價長期疲軟的核心原因，正是公司持續的虧損、不佳的盈利表現，以及市場對其盈利拐點的一再失望。
行業對比：與禾賽科技差距持續拉大，低端依賴成盈利桎梏
將速騰聚創與國內激光雷達龍頭禾賽科技的一季度業績對比，更能清晰看到公司的核心短板與行業差距，也能解釋市場為何對其業績給出負面反饋。2026年5月19日，禾賽科技發布的一季度財報顯示，公司實現營收6.81億元，按年增長29.6%；淨利潤1830萬元，按年扭虧為盈；綜合毛利率達39.1%，雖按年微降2.6個百分點，但仍顯著高於速騰聚創的21.7%，差距超17個百分點。
兩家企業的核心差距，集中在產品結構與高端化能力上，這也是決定盈利水平的核心因素。禾賽科技的營收增長，核心來自奔馳L3、廣汽埃安、小米汽車等頭部車企的高端車型定點，高端車載雷達佔比超70%，技術溢價與毛利率顯著更高；同時，機器人雷達業務也以高端工業、人形機器人雷達為主，毛利水平同樣處於行業高位。而速騰聚創的營收增長，高度依賴低毛利的掃地機器人、服務機器人雷達，高端車載雷達幾乎空白，產品結構的低端化，直接決定了其盈利水平的上限，也讓其在行業價格戰中完全沒有議價能力。
研發投入的轉化效率，也進一步拉大了兩家企業的差距。禾賽科技一季度研發開支2.05億元，按年增長11.7%，增速低於營收增速，研發轉化效率顯著提升，自研ASIC芯片、6D全綵技術等核心技術，直接轉化為了產品的技術溢價與市場份額；而速騰聚創的研發投入增速高於營收增速，核心的鳳凰、孔雀芯片，以及EMX數字雷達等高端產品，仍處於量產初期，尚未形成規模化的收入與利潤貢獻，研發投入的轉化效率明顯不足，也讓其高端化進程持續滯後。
風險展望：盈利拐點一再延後，估值與基本面持續承壓
對於速騰聚創而言，2026年一季度的業績，不僅讓全年盈利的預期大幅降溫，也讓公司的長期發展面臨多重核心風險，而財報披露後的股價波動，正是市場對這些風險的提前定價。
首先，盈利拐點一再延後，市場信心持續受挫，估值邏輯面臨下修。2025年四季度的單季盈利，曾讓市場看到了公司盈利拐點的曙光，但2026年一季度再度轉虧，說明此前的盈利並非來自主營業務的持續改善，更多是一次性因素的影響。若後續公司無法實現持續的單季盈利，2026年全年盈利的目標將徹底落空，市場對其的估值邏輯也將從「盈利拐點臨近」下修至「持續虧損的成長股」，估值中樞將進一步下移。
其次，行業價格競爭持續加劇，低毛利產品依賴的風險持續暴露，盈利空間將進一步被擠壓。2026年，激光雷達行業的價格競爭已從車載端蔓延至機器人端，入門級機械激光雷達的價格持續下探，行業利潤空間被持續擠壓。速騰聚創高度依賴低毛利的入門級產品，在價格競爭中幾乎沒有議價能力，若後續價格競爭進一步加劇，公司的毛利率將持續承壓，虧損可能進一步擴大，甚至出現營收增長、虧損同步擴大的「增收不增利」惡化局面。
最後，高端化進展持續滯後，行業競爭地位不斷下滑，長期發展空間被嚴重擠壓。在激光雷達行業，高端車載前裝雷達、工業級雷達是技術壁壘與利潤水平最高的賽道，也是頭部企業的核心競爭領域。速騰聚創在高端產品上的進展持續滯後，核心芯片、高端雷達的量產進度不及預期，在頭部車企的高端車型前裝供應鏈中幾乎空白，與禾賽科技等頭部企業的差距持續拉大。若後續無法在高端化上實現突破，公司的行業競爭地位將持續下滑，長期發展空間也將被嚴重擠壓，最終可能被鎖定在入門級賽道的價格競爭中，無法實現盈利突破。
截至2026年5月29日收盤，速騰聚創報31.64港元/股，總市值153億港元，動態市盈率仍處於虧損狀態。對於投資者而言，這份營收高增卻難盈利的財報，更多是風險的警示，而非機會的信號。在激光雷達行業加速分化、頭部效應持續凸顯的背景下，速騰聚創若無法快速實現高端化突破與盈利改善，未來的發展之路將愈發艱難。
（本文創作藉助AI工具收集整理市場數據和行業信息，結合輔助觀點分析和撰寫成文。）
責任編輯：AI觀察員