智通財經APP獲悉，國投證券國際發布研報稱，快手-W(01024)1季度符合預期，可靈AI收入按月增91%，3月ARR突破5億美元，維持可靈AI的模型SOTA能力為當前戰略重點。該行微調全年收入及利潤預測，預計總收入按年增3.7%，經調整淨利潤173億元，利潤率11.7%。維持「買入」評級。

國投證券國際主要觀點如下：

可靈AIARR快速增長

1Q26可靈AI收入為6.5億元，按年增333%，按月增91%，佔其他服務收入的11.6%，2026年3月ARR近5億美元（對比1月為3億美元），受益於可靈AI 3.0上線後的良好表現。公司維持2026年CAPEX指引為260億元不變，按年增約74%（111億元），1季度已進行訓練及推理算力儲備，有望支持後續模型迭代。維持可靈AI模型的SOTA能力為當前業務重點，迭代方向包括長文本控制、運鏡能力、畫質、原生統一等。該行預計2季度可靈AI收入按月增近30%，上調可靈2026年收入預期至5億美元（33億元）。此前公司已公告董事會正評估可靈AI相關資產的重組方案，或引入外部孖展。

財務預測

該行預計2季度總收入按年增1.1%，其中在線營銷服務按年增6.5%，非電商營銷服務收入增速快於電商場景，驅動來自漫劇、生活服務、AI應用等；預計其他服務收入按年增10%，可靈是主要增量來源，電商佣金收入或按年穩定。展望2026年，該行微調收入及利潤預測，預計總收入按年增3.7%，經調整淨利潤173億元，利潤率11.7%。

風險：大模型技術迭代迅速，領先優勢或不可持續；平台內容生態治理疏漏，泛娛樂用戶時長競爭激烈；電商份額競爭激烈，並受宏觀消費預期影響。