智通財經APP獲悉，中郵證券發布研報稱，寶濟藥業-B(02659)產品差異化佈局，逐步收穫，其獨特的皮下給藥平台和合成生物學平台構築了堅實的技術壁壘，並通過多元化的合作模式持續釋放價值。預計公司2026-2028年營業收入達0.82/2.35/4.45億元，首次覆蓋，予以「增持」評級。

中郵證券主要觀點如下：

財務概況

2025年公司實現總收入4916萬元，較2024年的616萬元大幅增長，主要得益於4000萬元的許可收入及首款商業化產品SJ02的364萬元淨收入。研發投入2.48億元，與去年基本持平。

商業化元年開啓，核心產品迎密集收穫期

公司首款產品長效促卵泡素SJ02於2025年8月獲批上市，11月完成首批訂單交付，標誌公司正式進入商業化階段。核心產品重組人透明質酸酶KJ017已於2026年3月31日獲批，系國內首款獲批產品，驗證公司自身的研發與生產能力。另一核心產品IgG降解酶KJ103腎移植前脫敏適應症III期臨床已於2026年3月完成，計劃於2026年上半年提交NDA，另一適應症GBM於2026年上半年開展三期試驗，下半年計劃向FDA提交孤兒藥認定，並提交三期前的IND申請。後續管線梯隊清晰，合成生物學平台潛力初顯：重組人糜蛋白酶KJ101、皮下給藥抗生素BJ007/BJ009等多個臨床階段產品進展順利。

戰略合作持續深化，平台價值逐步兌現

公司大容量皮下給藥平台價值持續驗證，已與藥明生物、上海萊士、荃信生物等多家公司建立戰略合作，共同開發皮下製劑，有望帶來持續的里程碑及銷售收入，構築公司第二增長曲線。

風險提示

創新藥進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；全球疫情變化超預期風險；政策超預期風險。