2026年5月26日早間，港股上市公司國富量子（00290.HK）發布自願性公告，宣佈以3980萬美元（約合3.1億港元）收購併認購Luffa AI Limited合計19.9%的股份。交易完成後，這家Web3與AI創新企業的投後估值達到2.2億美元，國富量子正式涉足AI與Web3社交領域。
然而，資本市場的反應卻與公司的戰略敘事背道而馳——當日開盤後股價一路下探，最終收跌逾23%，次日再跌6.12%，報5.98港元。投資者為何用真金白銀為這樁高調佈局投下反對票？
激進追高背後的財務反差
收購標的Luffa AI的核心產品是一款去中心化社交與通訊平台，截至2026年2月，全球下載量突破300萬，註冊用戶達200萬，日活躍用戶超過15萬。公司計劃將量子加密技術引入該平台的AI Agent基礎設施與隱私安全通訊場景，打通「量子安全+數字金融+人工智能」的生態閉環。
但國富量子自身的財務狀況，與其高大上的戰略敘事存在明顯落差。
這不是國富量子第一次尋求轉型。該公司原名中國富強金融集團，近年來相繼更名為「國富創新」「國富量子」，試圖切入尖端金融科技領域。然而支撐其增長的核心並非高科技業務，而是低利潤率的供應鏈經紀服務。這項新業務自2024年10月開展以來，2025財年收入暴增1887%，但毛利率已從75%驟降至約6.6%。收入構成顯示，貿易及供應鏈運營達9.49億港元，佔總收入92.43%。可以說，國富量子當下的實際業務形態，「與其充滿熱門前沿概念的公司名稱相去甚遠」。
此外，公司還涉足藝術品投資，簽訂28份協議購入總值8.3億港元的藝術品。財報已就相關資產錄得減值虧損，為這一跨界投資提前敲響了警鐘。
Luffa是什麼？被高估的Web3資產
收購標的Luffa AI的核心產品是一個去中心化社交平台，主打端到端加密通信與分佈式安全保護，同時作為自主人工智能代理的基礎設施層，提供去中心化身份、權限管理等功能。此類Web3社交平台的核心資產高度依賴用戶規模和活躍度。截至2026年2月，Luffa平台日活躍用戶超過15萬，在全球去中心化通信賽道中並非頭部玩家。投後估值卻達2.2億美元，約合每15萬日活的估值高達約1467萬美元，定價是否與其用戶體量和發展階段相匹配，成為市場質疑的焦點之一。
市場為何不買賬
令投資者憂心的核心在於兩重風險。
其一，交易對價完全以現金支付，但公司已在公告中明確，「正考慮進行潛在股本集資以支付部分代價」——意味着後續可能通過增發新股等方式籌集資金，這將直接攤薄現有股東權益，也是股價暴跌的重要誘因。
其二，國富量子本身的業務基本面難以支撐激進轉型。供應鏈經紀服務利潤已薄如刀刃，藝術品投資已現減值，公司卻在此時豪擲逾3億港元佈局高估值的Web3資產。這種擴張模式在微觀層面高度依賴持續的外部孖展，缺乏內生造血能力支持。截至2025年中期，貨幣資金僅約4.12億港元，與24億港元總資產相比現金儲備有限，財務狀況相當脆弱，執行風險不容低估。
概念股的操作與市場虹吸
2026年以來，國富量子股價一度飆升逾一倍，過去12個月累計漲幅接近五倍。在這一背景下切入風口概念，有助於維持二級市場的「故事性」。但此次收購也讓投資者更清晰地看清公司的真實底色：資產端佈局寬泛但無突出主業，盈利端依賴利潤率極低的貿易業務，而資本運作的節奏遠超業務演變節奏。
值得注意的是，自更名以來，國富量子多次宣稱「利用量子加密算法和區塊鏈技術提升金融科技服務競爭力」，但迄今為止，其實際業務與金融科技之間仍存在顯著的脫節——供應鏈經紀幾乎不涉及任何尖端技術，靠「名氣」而非「硬核」支撐估值膨脹的基礎並不穩固。
結語
國富量子斥資3.1億港元入股Luffa AI，意圖搭建「量子安全+數字金融+人工智能」生態閉環。但低廉的盈利能力、單一的商業模式、高昂的支付代價，疊加潛在的股權稀釋風險，讓這筆帶有濃厚「概念炒作」色彩的投資難以獲得市場認同。
當上市公司的體量仍以傳統低毛利業務為主時，過度超前佈局前沿賽道，既考驗企業的資金耐力，也考驗資本市場的接受程度。國富量子以20%單日跌幅為代價，為「故事先行、業務斷層」的發展路徑貼上了一張直觀的風險標籤。對於投資者而言，概念催生的估值溢價能否持續，最終仍將由公司的經營底色決定。
責任編輯：AI觀察員