智通財經APP獲悉，標普500指數雖已重返歷史高點，美股此輪持續兩個月、令人屏息的快速上漲已明顯減速，這一點已毋庸置疑。該基準指數自3月低點以來，僅用41個交易日便累計飆升逾19%。DataTrek Research的分析師指出，這一漲幅已接近‘兩個標準差’的水平，意味着在統計上極為罕見，通常每100個交易日中才會出現一兩次。這可能意味着，短期內最輕鬆的賺錢階段已經過去，投資者應為美國夏季期間更為緩慢的爬升甚至橫盤整理做好準備。

DataTrek的Jessica Rabe周三在給客戶的報告中寫道：「歷史經驗表明，標普500指數可能會在此水平進行盤整，上漲步伐很可能顯著放緩。」

這種放緩或許已經開始。儘管標普500指數周四創下收盤新高，僅比5月14日的收盤價高出0.8%。該指數已連續五個交易日單日升跌幅未超過0.7%，這是自今年2月以來最平靜的一段時期。周三的日內高低點差值為年內最小，儘管油價大幅下跌為股市提供了宏觀層面的利好。

即使是周四推動股市上漲的催化劑，也可能令夏季市場維持區間震盪，美國和伊朗達成了一份為期60天的臨時協議，延長停火併啓動關於伊朗核計劃的進一步談判。該協議可能使衝突陷入懸而未決的狀態，而非決定性結局。

留下的局面是，市場至少目前可能面臨上行和下行催化劑雙雙不足的困境。Nationwide首席市場策略師Mark Hackett表示：「市場正處於一個罕見的位置，技術面形成溫和支撐，持倉和情緒偏向樂觀但並未過度自滿；而基本面處於五年來最強水平，但也沒有出現過熱跡象。這種交集令空頭感到猶豫，限制了任何回調的幅度和持續時間。短期內很難看到什麼因素能打破這一格局。」

市場表現平淡可歸因於多個因素。Piper Sandler期權主管Danny Kirsch指出，標普500指數看漲期權的未平倉合約高度集中在7600點水平，距當前交易價不到0.5%。此外，個股表現出現「極大」分化。科技股表現亮眼，將市場其他板塊甩在身後。

Kirsch表示：「科技股基本上一直在強勢推進，無論油價如何變化，這波AI交易似乎都能持續走高。現在的情況是，科技股不斷上漲，而其他所有板塊都像是被扔進了攪拌機。」

Rabe指出，標普500指數年初至今的漲幅僅略高於盈利預期的上調幅度，這意味着在債券收益率高企和通脹頑固的背景下，前瞻市盈率仍被限制在21至22倍左右。她寫道：「這種缺乏重估，即儘管盈利超預期，標普500估值倍數卻停滯不前，是決定美股能否再迎來一波可觀上漲的關鍵問題。」她補充說，伊朗戰爭的快速解決或許是推動市盈率進一步擴張所需要的條件。

當然，相反的情形依然是下行風險。富國銀行投資研究所的策略師Sameer Samana認為，由於市場已部分消化和平協議預期，中東局勢出現新的重大升級將構成負面衝擊。與此同時，中期選舉帶來的不確定性歷來是短期的逆風因素，而利率預期上升也可能壓制股市。

不過，Samana強調，推動今年上漲的基本面力量更為重要。他表示：「看漲陣營擁有可能最重要的因素：穩健的經濟、持續的消費韌性以及AI基礎設施的持續建設。如果這些因素延續，標普500指數有望緩慢爬升，除非出現明確的下行催化劑。」