TradingKey - 雖然投資者正關注美光科技利用機器學習帶動歷史性的存儲繁榮，但存儲市場的另一個領域也正在經歷深刻變革。曾被視為單純周期性硬盤製造商的西部數據，正穩步將其定位為機器學習時代基礎設施的重要供應源。

這一轉變的發生，是因為隨着超大規模雲服務提供商競相提升其機器學習能力，對高帶寬內存、NAND 閃存以及長期且具備成本效益的數據存儲的需求正在大幅增長。因此，近期需求的激增改變了整個存儲行業的價格動態，並推高了那些價值與支持機器學習所需數據基礎設施相關的公司估值。

AI基礎設施支出增速正超越存儲芯片

近期AI市場主要受到GPU短缺以及Micron高帶寬內存銷量顯著增長的推動。然而，另一個討論較少、源於持久化數據存儲需求的制約因素正隨之而來，這是由於AI在訓練、推理、智能體AI及企業級應用領域的建設產生了海量數據，且這些數據需要以合理的成本進行歸檔和檢索。因此，NAND閃存和高容量硬盤（HDD）的需求正在持續增長。

在2025年將其閃存業務分拆為Sandisk後，Western Digital成為了一家專門服務於HDD領域的獨立供應商，其產品主要面向雲服務和企業級客戶。由於超大規模雲服務商已將AI基礎設施相關的規模化存儲部署視為重中之重，其市場地位正不斷鞏固。

管理層表示，Western Digital 2026年的HDD產能幾乎已全部簽署合同，並與客戶簽訂了延伸至2028年和2029年的長期協議。

西部數據的利潤正以一種新方式影響投資決策。

根據Western Digital最新的季度財報顯示，顯然隨着AI存儲周期持續升溫，該公司的盈利已開始經歷重大的積極變化。

在截至2026年3月的2026財年第三季度，該公司報告營收為33.4億美元，按年增長45%。季度業績中同樣值得關注的是，調整後毛利率有史以來首次突破50%（達到50.5%），而去年同期為40%；調整後每股收益（EPS）增長近一倍，達到2.72美元。

定價策略在這些業績改善中發揮了重要作用。每艾字節（Exabyte）的平均售價（「ASP」）較上年增長了9%，而銷售的艾字節數量（出貨量）則增長了34%。這一大幅增長表明，企業端對高容量存儲系統的需求十分強勁。

該公司還顯著增加了UltraSMR技術的部署，該技術能夠大幅提升存儲密度。管理層表示，其兩家最大的客戶正利用UltraSMR技術來滿足幾乎所有的艾字節級存儲需求。

此外，現金生成能力顯著改善；該公司在本季度產生了近10億美元的自由現金流，從而帶動了持續且積極的股東回報，並不斷改善資產負債表。在過去六個月內將股息上調25%之後，該公司此次又將季度股息提高了20%。

AI增長需求驅動存儲解決方案規模持續擴張

除了因DRAM和高帶寬內存供需失衡推動Micron價格上漲而帶來的調價機遇外，來自AI的需求也已開始滲透到其他相鄰領域。

這一趨勢的最新證據是Micron在先進DRAM和高帶寬內存方面的強勁銷量。這兩項技術對於AI加速和推理工作負載的運行至關重要。因此，鑑於當前的銷量以及供應受限期間相應的價格上漲，Micron此前表示其2026年的先進內存產能已全部售罄也就不足為奇了。

同樣地，推動DRAM銷售的這種需求壓力目前也正在影響NAND閃存和HDD市場。

Western Digital的NAND閃存業務近期已被Sandisk收購（此前曾受公司資產剝離困擾）。該公司最近一個季度的營收增長超過200%，毛利率超過78%。這些財務結果反映了整個閃存存儲市場ASP的大幅上漲。

與以往的存儲周期不同，大多數存儲供應商正與超大規模客戶簽訂長期多年供應合同，以減少收益波動，例如提供銷量承諾並建立定價框架，從而降低現金流波動性。

這種情況的總體前提如下：現有和未來的AI系統需要龐大的算力支撐。同時，AI系統對海量的持久且具有成本效益的存儲基礎設施也有相應的需求。因此，我們認為存儲基礎設施的需求周期持續時間可能會比以往任何一次雲基礎設施投資和開發的熱潮都要長得多。

儘管基本面強勁，風險依然高企

儘管基本面有所改善，但西部數據及其他AI存儲股仍面臨較高風險。

西部數據的增長主要依賴少數超大規模雲客戶貢獻的大部分營收。如果超大規模雲服務商在AI基礎設施方面的支出放緩、採購行為發生變化或企業資本設備支出減少，都將對產品價格及相關利潤率產生顯著的下行壓力。

執行風險仍是西部數據面臨的另一大主要問題。該公司正處於下一代HAMR硬盤的商業化階段，其管理層表示，良率優化和可靠性改進工作正在進行中，預計至少要到2027年纔會開始大規模增產。

估值同樣是一個主要的擔憂。在過去12個月裏，隨着投資者熱情追捧AI存儲概念，西部數據的股價漲幅超過200%。與美光和閃迪的情況類似，市場對於股價是否已提前反映了未來數年AI基礎設施需求的加速增長，擔憂情緒日益增加。

網絡投資者中關於AI基礎設施周期持續性的樂觀與悲觀討論似乎都在不斷增加，而該行業歷史上曾多次出現劇烈的繁榮與蕭條的價格波動。

投資者後續關注重點

新興的AI存儲交易目前除了美光（Micron）等純存儲半導體生產商外，還涵蓋了西部數據（Western Digital）和閃迪（Sandisk）等各種其他存儲基礎設施公司。

投資者關注的主要考量是，當前的市場狀況僅代表暫時的供應擠壓，還是我們實際上正處於一個更大供應周期的起點。該周期與人工智能相關，涉及企業端推理處理、長期數據保留以及部署企業級AI系統對基於內存存儲的需求。

如果超大規模雲服務商的採購興趣持續保持強勁，同時部署的AI工作負載數量不斷增加（不僅限於訓練），那麼這可能會改變市場對新型內存存儲需求持續時間的預期。這也將進一步推動西部數據（Western Digital）轉向專注於利潤率更高的企業級HDD——這可能使此次轉型比歷史上所有其他周期持續得更久。

另一方面，如果AI支出繼續放緩，或者存儲價格迴歸正常的速度遠快於預期，這將意味着該行業的常規周期性將回歸，且考慮到該行業利潤的歷史波動性，迴歸速度可能會非常快。因此，在當前環境下，西部數據（Western Digital）是AI基礎設施領域一個有趣的投資標的，可能提供長期的增長機會；但這也伴隨着巨大的周期性風險和執行風險。

原文鏈接