金吾財訊 | 國投證券研究指，25Q3以來餐飲供給端中小廠持續出清，行業競爭趨緩，價格修復、渠道費用投放收縮，份額開始向龍頭聚集。26Q1春節旺季餐飲需求延續好轉趨勢，疊加去年5-9月政策導致的餐飲低基數，預計後續餐供企業收入端延續景氣趨勢。同時供給側已經出清的中小廠和小經銷商短期難以迴歸，利好頭部品牌份額回升，行業競爭有望保持緩和趨勢。26年基礎調味品收入將保持穩健增長，複合調味品低基數下收入端彈性更大。成本端，受益餐供競爭格局改善以及調味品的剛需屬性，若原料成本上漲，餐供企業向終端傳導漲價能力更強。