智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，今年國內外軟件板塊持續承壓，核心原因在於市場開始重新審視大模型與AIAgent對傳統軟件的替代風險。在「模型吞噬軟件」的大敘事下，真正值得重視的是能夠成為AI基礎設施、數據入口和業務閉環的軟件公司。

東方證券主要觀點如下：

軟件最悲觀時刻或已過

今年以來，國內外軟件板塊持續承壓，核心原因在於市場開始重新審視大模型與AIAgent對傳統軟件的替代風險。過去軟件的分發邏輯是「用戶主動打開應用並為席位付費」，而在AIAgent逐步具備任務規劃、工具調用、代碼生成和流程執行能力後，軟件入口可能從獨立應用轉向模型與智能體，部分標準化、工具型、流程型軟件的使用頻次、付費模式和利潤率均面臨被重構的壓力。海外市場中，法律、辦公、CRM、數據分析等垂直軟件均曾因AI替代擔憂出現明顯回撤；國內軟件公司也受到同一敘事映射，市場擔心通用大模型向垂直業務插件延伸後，將削弱傳統軟件廠商的產品護城河與定價能力。該行認為，軟件板塊前期下跌的本質並非單純業績波動，而是市場對傳統軟件商業模式是否還能維持高增長、高毛利、高估值進行系統性重估，最悲觀情緒或已過。

近期海外AI相關軟件反彈，帶來行業結構性重估

近期海外軟件股出現階段性修復，ServiceNow、Snowflake、Datadog、Okta、Palo Alto Networks等公司表現較強，背後並非市場完全否定AI衝擊，而是開始區分「被AI替代的軟件」和「因AI需求受益的軟件」。一方面，企業落地AIAgent後，對數據治理、可觀測性、雲數據平台、安全、身份管理、流程編排等基礎軟件的需求反而提升；另一方面，能夠將AI能力嵌入既有工作流，並通過增值模塊、用量計費或結果付費實現商業化的軟件公司，正在重新獲得市場認可。該行認為，本輪海外軟件反彈的核心是AI產業鏈定價邏輯從算力、模型層嚮應用層和基礎設施軟件層擴散，市場開始意識到AI並不會簡單消滅所有軟件，而是推動軟件價值從「工具入口」遷移到「數據、流程、權限、安全、交付結果」等更深層環節，相關受益軟件公司仍然值得關注。

AIInfra以及擁抱AI有成效的軟件公司最受益

該行認為，軟件行業的投資主線將從傳統信息化和通用SaaS，轉向兩類更具確定性的方向：其一是AIInfra軟件，包括數據庫、數據治理、向量檢索、網絡安全、身份權限、模型運維、智能體編排等，它們是企業部署大模型和Agent的底層支撐；其二是具備數據、場景和客戶積累，並能將AI深度嵌入核心產品的軟件公司。這類公司並不是被動等待大模型替代，而是主動利用AI提升產品能力、交付效率和客戶粘性。例如合合信息的TextIn、智能文檔解析、合同機器人等產品本身就處於「企業非結構化數據轉化為可計算信息資產」的關鍵環節，有望受益於金融、政務、企業知識庫和智能體落地過程中對高質量數據入口的需求提升。

風險提示

行業需求不及預期；AI商業化進展不及預期。