智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，內需好轉+油價上漲帶來新能源出口高增的大趨勢，看好出海+高端化+智能化。零部件推薦智能化及業績反轉鏈。商用車方面，以舊換新政策驅動重卡內需向上，疊加出口穩增;客車出口盈利能力強勁;北美缺電，AI 算力快速增長帶來數據中心建設及散熱需求增大;摩托車推薦中大排量龍頭。

國聯民生證券主要觀點如下：

乘用車：內需較弱 出口強勁 結構改善驅動毛利

銷量端：2025Q4 乘用車批發銷量合計878.8 萬輛，按年-0.8%，按月+14.3%;2026Q1 乘用車批發銷量合計586.9 萬輛，按年-7.7%，按月-33.2%;營收端：2025Q4 營收9,042.9 億元，按年+1.3%，按月+17.1%;2026Q1 車企ASP 分化，比亞迪、上汽的ASP 提升，8 家樣本企業收入達5,640.8 億元，按年-0.2%，按月-31.1%;毛利端：2025Q4整體毛利率16.0%，2026Q1 乘用車重點車企毛利率16.1%，變化不大但表現分化，出口+產品結構改善+降本驅動比亞迪、吉利等毛利率向上，其餘部分車企受銷量影響導致毛利率向下;淨利端，2025Q4 歸母淨利186.2 億元，按年-6.6%;歸母淨利率2.1%，按年-0.1pct;2026Q1 還疊加人民幣升值帶來匯兌損失，重點車企2026Q1 淨利168.4 億元，按年-34.3%，按月-7.0%。

零部件：營收持續增長 智能化盈利表現亮眼

營收端：2025Q4 零部件板塊營收3,180.2 億元，按年+8.7%，按月+12.8%，增長主要受益於核心自主品牌、新勢力產業鏈強勢表現;2026Q1 零部件板塊營收2,569.7 億元，按年+2.1%，按月-19.7%，按月下滑主要由於一季度為行業傳統淡季。利潤端：2025Q4 零部件板塊毛利率為17.6%，按年+1.0pct，按月-0.6pct;2026Q1 零部件板塊毛利率為18.0%，按年+0.5pct，按月+0.4pct。受規模效應、原材料成本提升及匯兌等因素的綜合影響，扣非歸母淨利率按年下降、按月增長。

商用車：重卡符合預期 客車盈利向上

重卡：營收端：2025Q4 重點公司營收1,181.3 億元，按年+23.5%，按月+9.4%;2026Q1 營收1,214.2 億元，按年+16.6%，按月+2.8%，內需+出口需求旺盛帶動公司營收增長;毛利端：2025Q4重點企業毛利率為15.6%，按年-2.6pct，按月+0.1pct;2026Q1 毛利率為14.9%，按年-0.9pct，按月-0.6pct。客車：營收端：2025Q4 重點公司營收259.3 億元，按年+6.9%，按月+37.9%，表現符合預期;2026Q1 營收141.3 億元，按年+3.2%，按月-45.5%;利潤端：2025Q4 重點公司淨利率9.9%，按年+2.1pct，按月+1.3pct;2026Q1 客車淨利率6.7%，按年+0.0pct，按月-3.2pct。

摩托車：中大排發展提速 驅動盈利向上

銷量端：2025Q4 銷量為19.1 萬輛，按年+3.9%，按月-26.5%;2026Q1 銷量為18.7 萬輛，按年-8.5%，按月-1.8%;營收端：2025Q4 重點公司營業收入合計為146.7 億元，按年+9.1%，按月-4.9%;2026Q1 營收為153.6 億元，按年+6.8%，按月+4.7%，主要增量來自大排量摩托車與出口端提速;利潤端：2025Q4 重點摩企整體淨利率為7.6%，按年+0.4pct，按月-2.3pct;2026Q1 淨利率為7.8%，按年-1.4pct，按月+0.2pct。

風險提示：汽車行業競爭加劇;需求不及預期;智能駕駛推進進度不及預期、機器人產業發展不及預期、原材料價格波動風險、匯率波動風險。