Kenrick Cai

路透6月3日 - 人工智能（AI）公司的首次公開募股（IPO）競賽已正式拉開帷幕。Anthropic於周一搶得先機，在競爭對手OpenAI之前悄然提交了上市申請。

與此同時，將大部分增長前景與人工智能掛鉤的SpaceX也計劃於下周上市。路透周二在兩篇獨家報導中指出，這家由埃隆·馬斯克領導的公司計劃以1.75萬億美元的估值（(link)）籌集750億美元（(link)），這一估值將使其立即躋身全球最有價值公司之列。

這將創造華爾街前所未見的盛況——三家潛在市值均達萬億美元的鉅額IPO——這也將成為迄今為止對投資者AI領域投資熱情最關鍵的考驗。

未來幾周，包括OpenAI的薩姆·阿爾特曼（Sam Altman）和Anthropic的達里奧·阿莫迪（Dario Amodei）在內的企業高管們，那些隨心所欲的言論可能也將告一段落。IPO規則往往會對這類言論加以限制。

任何記得谷歌2004年上市的人，或許都還記得其創始人接受《花花公子》雜誌採訪一事——因違反美國證券交易委員會（SEC）的「靜默期」規定，該採訪曾險些導致上市進程受阻。馬斯克直言不諱的風格可能會影響 (link) 旗下SpaceX的首次公開募股；此前，他因公開分享與Anthropic的一項商業交易細節而遭到抨擊，該細節與SpaceX的IPO申報文件存在出入。

不過，目前相關討論仍在持續。阿爾特曼周二現身OpenAI的直播，宣佈將旗下編程平台Codex整合至ChatGPT。這是該公司為在企業市場搶佔先機所做的最新努力——Anthropic在此領域已取得巨大成功，使其在估值、營收及其他指標上追平了競爭對手。

但阿爾特曼的發言中最引人注目的並非產品更新，而是他計劃接下來重點關注的方向：成本。更具體地說，是「代幣」。

請繼續閱讀，了解為何代幣已成為衡量AI業務表現比用戶數量更重要的指標，以及它們將如何影響IPO競賽。

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代幣化

若想理解AI公司究竟如何盈利，代幣的重要性正逐漸超越用戶與特定AI模型的互動量。

從根本上說，代幣只是數據的計量單位。它們衡量模型在處理請求時所消耗的運算量。但在商業語境中，它們已成為使用量的代名詞，更重要的是，也代表着收入。儘管Anthropic旗下的Claude聊天機器人在消費者使用量上落後於ChatGPT，但其驚人的增長勢頭，可歸因於開發者使用代幣的頻率是普通消費者的數十倍。

這推動其編程平台Claude Code實現了數十億美元的營收。阿爾特曼昨日關於Codex的宣佈，是OpenAI為追趕這一趨勢所做的最新嘗試。簡而言之，這些AI實驗室的收益主要源於其重度用戶與技術的互動程度，而非單純的用戶數量。但這種激增也引發了人們對這種揮霍式消耗所帶來成本的關注。

在周二的直播中，阿爾特曼暗示，開發者們談論在單個季度內就花光全年代幣預算的情況，已近乎成為一種網絡梗。今年3月，英偉達CEO黃仁勳在 公司會議上提議，工程師的薪酬中應包含代幣形式的部分。

「如果那位年薪50萬美元的工程師消耗的代幣價值不到25萬美元，我會感到非常擔憂，」黃仁勳在同一時期的播客節目中補充道。

奧特曼表示，在過去6.5年裏，OpenAI員工中代幣使用量最大的那個人，其月均使用量已從10萬枚增至1000億枚。這相當於增長了100萬倍。

但市場情緒正開始轉變。儘管收入增長驚人，但圍繞代幣高消耗的反對聲浪日益高漲，而實際承擔費用的企業也感到越來越不安。

編程初創公司Cognition總裁拉塞爾·卡普蘭告訴路透，這種恐慌部分源於企業高管難以追蹤AI的使用情況。

卡普蘭指出，一些急於衡量AI投資價值的企業過分依賴代幣使用量這一指標。但該指標在估算用戶收益增長方面的效果，遠不如其對模型提供商收益的估算精準。

換言之，僅僅因為你使用了更多AI，並不意味着你從中獲得了更多收益。

「不應為了使用代幣而單純追求最大化使用量，」卡普蘭表示。

這種擔憂正逐漸體現在企業更廣泛討論AI支出時的話語中。不久前還只是預算表中微不足道的一項，如今已成為董事會會議室裏的常規議題。奧特曼也承認了這一點，並指出OpenAI正將更多注意力轉向成本問題。

同樣在積極拓展企業市場的谷歌，正是利用這一論點向企業推銷其Gemini模型，以取代價格更高的競爭對手方案。

「我們了解到，許多公司已經耗盡了全年的代幣預算；而現在才5月，」皮查伊在谷歌年度I/O開發者大會的主題演講中說道。皮查伊表示，如果這些最積極擁抱AI的企業將大部分工作負載轉移到谷歌平台，每年可節省高達10億美元。

這一切為即將到來的IPO浪潮奠定了耐人尋味的背景。

投資者不再僅僅押注於用戶基數最大或模型最炫目的公司。他們將提出一個更根本的問題：誰真正能盈利，以及盈利的成本是多少？

越來越多的情況下，這個問題的答案可能取決於代幣。

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