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來源 | 獨角金融
作者 | 賈紫聰
編輯 | 付影
兩次掛牌、降價4000萬後，5月29日，昆明產業開發投資有限責任公司（下稱「昆明產投」）持有的紅塔銀行14.52%的股權，以9.81億元的價格被中信銀行（601998.SH）接盤。
交易完成後，作為第四大股東的昆明產投徹底退出紅塔銀行股東名單，中信銀行新晉成為該行第四大股東。
昆明產投為何不惜折價也要「清倉」？中信銀行為何願意接盤？一進一退，對紅塔銀行又有哪些影響？
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昆明產投「清倉式」轉讓，
中信銀行半價接盤
昆明產投是紅塔銀行的「元老級」股東，持股歷史可追溯至該行前身玉溪市商業銀行時期。
2016年7月，紅塔銀行的前身玉溪市商業銀行股份有限公司增資擴股，引入中國菸草總公司雲南省公司、雲南合和（集團）股份有限公司等多家部屬省屬知名企業成為主要股東，正式更名為雲南紅塔銀行，註冊資本增至62.97億元，成為一家國有法人股份超過85%的城市商業銀行。
財報顯示，2015年昆明產投就已是紅塔銀行的第四大股東，持股比例14.52%。
圖源：紅塔銀行2015年財報
2025年財報顯示，昆明產投持有紅塔銀行14.52%股權，持股比例僅次於雲南合和（集團）股份有限公司、中國菸草總公司雲南省公司、雲南省建設投資控股集團有限公司。
今年4月，昆明產投首次掛牌轉讓該筆股權，掛牌底價約10.21億元，摺合每股1.116元。對照紅塔銀行2025年末每股淨資產2.21元，折價幅度49.5%，結果還是流拍了。
5月19日該筆股權二次掛牌，底價降至約9.81億元，下降4000萬元，於5月26日以9.81億元成交。成交單價約1.07元/股，對照紅塔銀行2025年末每股淨資產，折價幅度51.6%。
昆明產投《關於企業本部出售資產的公告》顯示，2025年末其持有的紅塔銀行股權賬面價值為11.34億元，成交價9.81億元，較賬面價值下降13.5%。
圖源：昆明產投
昆明產投為昆明市國資委直管監管的國有企業，2025年財報顯示，公司全年營業收入45.06億元，按年下降13.82%，並且這已是連續第四年營業收入下滑。
2025年公司淨利潤0.9億元，較2024年度減少0.56億元，降幅38.37%。昆明產投在財報中表示，主要是由於2025年度發行人計提資產減值損失9.11億元，利潤大幅下降所致。
昆明產投目前還被列為被執行人，並且天眼查數據顯示，昆明產投2024年和2025年共7次收到限制消費令，總涉案金額超過1.67億元。
2025年1月，雲南證監局對昆明產投採取出具警示函的監管措施，認定其存在非市場化發行債券、信息披露不及時的問題。時任董事長劉曉航、信息披露事務負責人連照菊被同步追責。值得注意的是，連照菊正是昆明產投派駐紅塔銀行的股東董事。
圖源：雲南證監局
值得注意的是，截至2025年末，昆明產投持有的紅塔銀行9.15億股中，仍有2.75億股處於質押狀態，佔其所持該行股份總數的30%。
圖源：紅塔銀行2025年財報
金樂函數分析師廖鶴凱認為，昆明產投此次轉讓是出於自身債務化解與資金回籠的迫切需求，轉讓所持的紅塔銀行股權，能夠快速回籠近10億元資金，用於補充營運資金、償還到期債務，是應對當前經營困境的務實之舉。
對於接盤方中信銀行而言，此次成交的折價幅度高達51.6%，在成本上極具吸引力，能夠以較低的成本獲取相對較高的股份比例。另外，紅塔銀行獨有的「菸草基因」也成為其獨特的優勢。
財經評論員郭施亮表示，中信銀行的入股，與看好紅塔銀行背後的產業鏈、背靠的菸草集團資源有關，以獲得優質的零售客戶。通過此次入股，可以實現優勢互補，打開增量業務空間，同時引入戰略投資者，提升自身競爭力，增強未來風險管理能力與治理水平。
圖源：罐頭圖庫
對於中信銀行入股之後對紅塔銀行帶來的影響，中國金融智庫特邀研究員餘豐慧表示，中信銀行作為一家全國性的股份制商業銀行，擁有豐富的資源和經驗，能夠為紅塔銀行帶來先進的管理經驗和技術支持。
「此外，中信銀行的入股，有助於增強紅塔銀行的資金實力和市場信譽，提升其在銀行業的競爭力。同時，兩家銀行之間的合作還可能促進資源共享和業務協同，特別是在零售銀行、企業孖展等領域，有助於推動紅塔銀行向更加多元化和專業化的方向發展。」餘豐慧認為。
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紅塔銀行增利不增收，資產減值損失一年降幅48.4%
2025年財報顯示，紅塔銀行資產總額1514.07億元，較上年末增加31.64億元，增幅2.13%；全年營業收入18.12億元，按年下降16.11%；淨利潤5.29億元，按年微增1.77%，呈現增利不增收的態勢。
拉長時間看，從2022年到2025年的財報顯示，紅塔銀行的營業收入分別為22.72億元、19.1億元、21.6億元、18.12億元；淨利潤分別為9.36億元、5.02億元、5.19億元、5.29億元。四年間淨利潤縮水43.5%，而2025年淨利潤的增長，背後與資產減值損失大幅下降對沖了收入端的下滑有一定關係。
拆解利潤結構發現，2025年紅塔銀行資產減值損失3.69億元，和2024年的7.17億元相比大幅下降48.4%，這也成為推動淨利潤增長的關鍵原因之一。
圖源：紅塔銀行2025年財報
但從盈利能力來看，2025年紅塔銀行淨息差為1.1%，較上年末上升1bp；利息淨收入14.6億元，按年下降3.3%，佔營業收入的比例卻提升至80.83%；非利息淨收入佔比從29.87%降至19.17%。
非息淨收入中，手續費及佣金淨收入3748萬元，按年增長41.8%；投資收益5.97億元，按年下降28.6%；公允價值變動損益虧損規模有所擴大，2024年虧損2.27億元，2025年虧損2.92億元。
在市場利率持續下行，銀行業淨息差不斷承壓的形勢下，雖然保持了效益的穩定，但也暴露了紅塔銀行對利息收入的依賴度不降反升，非息收入佔比被進一步壓縮，營收結構的多元化轉型或面臨挑戰。
圖源：紅塔銀行2025年財報
從核心經營指標來看，2025年紅塔銀行成本收入比51%，較2024年上升8.35個百分點，高昂的成本正在侵蝕利潤空間。
2025年紅塔銀行資本利潤率（ROE）3.76%，與上年基本持平；資產利潤率（ROA）0.35%，較上年略有提升。但國家金融監督管理總局數據顯示，2025年四季度末，商業銀行平均資本利潤率為7.78%，平均資產利潤率為0.6%，紅塔銀行的資本利潤率和資產利潤率均低於行業平均水平。
來源：罐頭圖庫
資產質量方面則保持穩定，2025年末，紅塔銀行不良資產餘額31.65億元，其中不良貸款餘額7.54億元，較上年末減少1.21億元，不良貸款率1.14%，較上年末下降0.25個百分點，實現了不良貸款「雙降」。撥備保有量32.58億元、一般風險準備22.56億，合計55.15億元，按年增加6.56億元；撥備覆蓋率282.03%，按年上升37.71個百分點，風險抵補能力有所提升。
2026年一季度財報顯示，紅塔銀行營業收入4.99億元，按年增漲16%；淨利潤約1.8億元，按年增漲15.8%，但一個季度的數據能否代表趨勢，還需要更多時間驗證。
昆明產投的退出與中信銀行的入局，完成了紅塔銀行股東層面的一次新老交替。但對於這家「菸草系」城商行而言，今年能否擺脫對減值調節的依賴，真正通過業務轉型實現營收與利潤的同步高質量增長？
責任編輯：楊紅卜