金吾財訊 | 中金公司研究稱，展望下半年的全球大宗商品市場，儘管美伊衝突有邊際緩和跡象，但供給損失已經形成，衍生衝擊也在展開，能源通脹難以避免，需求應對值得關注，該機構認為市場對風險的消化或非一蹴而就。具體來看，在供給側，從量的角度，海峽原油與電解鋁的復航復產可能尚需時日，作為重要生產資料的柴油、硫磺與化肥的短缺在金屬礦端與農產品春播側的潛在影響亦在發酵。從成本的角度，原油價格上漲通過推升採礦、冶煉、種植、運輸成本也將導致大宗商品成本曲線的全面上移。一言以蔽之，成本曲線的通脹容易量化，但量損對平衡的影響卻仍未被準確定價，且量與價的衝擊往往交織出現。需求側，該機稱構看到高通脹對宏觀貨幣政策的掣肘已初現端倪，高價下微觀需求的受損與替代也漸次浮現，或表現在歐美能源聯動的繼續加強與歐亞綠色能源、生物燃料甚至是煤炭需求的超預期之上。並且，在衝突過後，有色、油氣的戰略儲備訴求或將繼續升溫。總的而言，短期風險可平但長期印記深遠，該機構認為需求側的變化不僅是一次性而更多是結構性的。該機構強調，當前厄爾尼諾現象持續發展，成為下半年大宗商品市場的核心增量變量。具體來看，農產品受氣候衝擊較為明顯。東南亞高溫乾旱直接壓制棕櫚油供給，疊加當前棕櫚油庫存處於三年低位、全球生物柴油政策加碼，油脂價格彈性顯著提升。天然橡膠主產區減產預期強化，下游新能源輪胎需求也形成有力支撐。其餘板塊而言，能源方面，高溫可能增加用電負荷，同時國內汛期水電出力可能受限，煤電替代需求或支撐動力煤基本面。有色方面，南美暴雨或擾動銅礦開採運輸，印尼乾旱、缺電風險抬升，疊加前期礦區停產事故，鎳、銅供給擾動進一步加劇。