近日，港股上市公司MiniMax Group Inc.（簡稱「MiniMax」）擬A股IPO輔導備案獲上海證監局受理。這是繼範式智能技術集團股份有限公司（簡稱「範式智能」）之後，今年以來，第二家港股人工智能（AI）企業啓動A股上市輔導。若加上去年啓動A股IPO輔導備案的北京智譜華章科技股份有限公司（簡稱「智譜」），目前已有3家港股AI企業處於「回A」輔導階段。

　　自去年以來，除港股公司「回A」外，A股公司也在密集赴港上市，「A+H」持續擴容。截至6月1日，「A+H」公司共189家，較2024年底增加39家。新增的39家中，38家為「先A後H」，1家為「先H後A」。

　　南開大學金融學教授田利輝對《證券日報》記者表示，「A+H」持續擴容，這種雙向流動打破了市場分割，促進了監管規則與信息披露標準深度接軌，定價權的雙向傳導有助於縮小跨境估值差異，提升中國資產的整體定價效率。這不僅提升了中國資產在全球配置中的權重，更為構建規範、透明、開放、有活力、有韌性的中國特色現代資本市場體系提供了重要實踐樣本。

　　先A後H：

　　年內19家成功在港上市

　　今年以來，A股公司赴港上市熱度持續提升。據同花順iFinD數據統計，截至6月1日，今年以來，19家A股公司在港股上市，數量已追平去年全年。此外，大金重工股份有限公司（簡稱「大金重工」）已完成發行，將於6月5日登陸港股，屆時「A+H」公司數量將增至190家。截至6月1日，123家A股公司赴港上市申請處於審核階段。

　　綜合來看，自去年以來，截至今年6月1日，有38家公司實現「先A後H」。這些公司大多為各行業龍頭，覆蓋半導體、新能源、高端製造、大消費和汽車產業鏈等，科技屬性凸顯。

　　中央財經大學資本市場監管與改革研究中心副主任李曉在接受《證券日報》記者採訪時表示，赴港上市的A股公司業務大多已佈局或計劃佈局海外，通過港股平台可以提升國際認知度，或對再孖展、併購資金、外幣資金有現實需求。

　　例如，大金重工2025年海外營業收入佔比超過七成。對於港股上市，公司稱是為了進一步夯實全球化戰略佈局，打通公司大海工業務在國內與海外「研發、製造、海運、交付」的全流程，提升公司在國際市場的綜合競爭實力，從而滿足海外業務的持續發展需要和提質增效要求。

　　在田利輝看來，近年來赴港上市的A股公司呈現出顯著的「硬科技」與國際化特徵。赴港上市的核心意義已超越單純孖展，更在於構建全球化資本平台，包括孖展、業務和品牌的國際化等。通過引入國際長線資金，企業能優化股東結構，倒逼治理標準與國際接軌。同時，利用中國香港作為離岸金融中心的優勢，企業可更高效地進行海外併購與產能佈局，實現從「產品出海」到「資本出海」的戰略躍升，提升企業在全球產業鏈中的話語權。

　　先H後A：

　　科技型企業領跑

　　相較而言，港股公司回A股案例偏少。2025年，僅百奧賽圖（北京）醫藥科技股份有限公司1家港股公司成功「回A」，於2025年12月份在科創板上市。

　　今年以來，尚未有港股公司成功登陸A股。但去年以來截至今年6月1日，已有6家港股公司啓動A股IPO輔導備案。其中，MiniMax、映恩生物2家明確擬科創板上市；深圳市越疆科技股份有限公司（簡稱「越疆科技」）擬創業板上市；範式智能、中國光大環境（集團）有限公司2家擬深圳證券交易所上市，但未明確具體上市板塊；新疆新鑫礦業股份有限公司擬A股主板上市。

　　此外，智譜則同時推動A股和港股雙平台上市，公司於去年4月份向北京證監局提交A股IPO輔導備案申請，今年1月份登陸港股。目前，智譜A股IPO輔導備案仍在進行中，並於今年2月份增聘國泰海通證券為輔導機構。

　　田利輝表示，「先H後A」的企業通常具備技術壁壘高、處於商業化爆發期的特點，選擇在A股上市旨在獲取更高的估值溢價與流動性支持。

　　從進度來看，2家港股公司「回A」獲得交易所受理，目前處於問詢中。鎳全產業鏈龍頭企業寧波力勤資源科技股份有限公司於2023年啓動A股IPO輔導備案、2025年年底完成輔導備案，其深交所主板上市申請也於2025年年底獲受理，公司計劃募資40.47億元。具身智能企業越疆科技於今年4月份完成A股IPO輔導備案，當月底創業板IPO申請獲深交所受理，計劃募資12億元。

　　科技型企業紛紛選擇「回A」與資本市場的改革密切相關。去年6月份，證監會出台科創板「1+6」改革政策舉措，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準；今年4月份，證監會發布深化創業板改革舉措，增設第四套上市標準，加大對新興技術和未來產業的支持力度。

　　田利輝表示，預計未來「先H後A」這一趨勢將顯著增強。特別是對於那些已在港股完成國際化驗證、急需擴大國內產能的成熟型企業，迴歸A股將是其實現價值最大化與提高孖展效率的必然選擇。

　　政策加碼：

　　A+H形成良性互動

　　近年來，無論「先A後H」還是「先H後A」，政策的支持力度都在持續加大。2024年4月份，證監會發布5項資本市場對港合作措施，明確提出「支持內地行業龍頭企業赴香港上市」。

　　今年4月份，廣東省人民政府發布的《廣東省國民經濟和社會發展第十五個五年規劃綱要》明確提出，推動符合條件的H股上市公司在深圳證券交易所上市。

　　近日，香港交易所集團行政總裁陳翊庭在深圳證券交易所2026全球投資者大會上表示，港交所與深交所近年來持續推進改革，攜手服務內地實體經濟。由於投資者結構存在差異，兩地交易所形成極強的互補性，A+H股兩地上市模式實現良性互動。不少新經濟企業選擇初創階段登陸港交所，發展壯大後迴歸A股，也就是「先H後A」；也有部分A股龍頭企業，為拓展國際市場赴港二次上市，即「先A後H」。無論哪種路徑，都能形成協同效應，有效提升兩地個股的成交量與股價表現。

　　未來，「A+H」公司有望持續擴容，對兩地資本市場具有重要意義。李曉表示，對於A股市場來說，引入或留住行業龍頭、國際化企業，能夠優化市場結構。跨境上市推動信息披露、會計準則、公司治理向國際接軌，也給境內投資者提供可直接用人民幣投資兼具國際業務的優質公司。對港股市場而言，能夠增強市場深度與流動性，A股龍頭企業赴港二次上市會擴大港股市場整體規模，吸引更多國際資金。這有助於強化中國香港連接內地與全球資本的功能，推動人民幣資本項目可兌換進程，也能增強兩地監管協作。

（文章來源：證券日報）