上海證券交易所於2026年6月3日發布公告，宣佈將小馬智行正式納入港股通名單，調整自今日起生效。

　　對於這家已構建「美股+港股」雙重主要上市架構的企業而言，納入港股通無疑是一次戰略級的資本擴容。這意味着，作為全球頭部的L4自動駕駛企業，小馬智行首次向龐大的內地投資者群體展示了其商業價值。

　　「內地資本市場正是全球對自動駕駛認知度最高的市場之一。」小馬智行CFO王皓俊表示。在他看來，此次納入港股通不僅是市場對公司業務基礎的認可，更為關鍵的是，它將為自動駕駛的商業化拓展提供穩定、長期且多元的資本保障。

　　在投資界看來，這為內地資金提供了一個難得的配置機會。長期以來，自動駕駛被視為「吞金獸」，但隨着小馬智行近期展現出強勁的財務韌性，這一標籤正在被撕下。內地投資者終於可以通過港股通機制，分享到L4技術規模化落地帶來的紅利。

　　成績單驗證商業化拐點

　　支撐起資本投資者信心的，是該公司近期的市場表現。

　　半個月前（5月26日），小馬智行發布的2026年第一季度財報顯示，其Robotaxi業務收入創下5912萬元的單季歷史新高，按年暴增395.4%。值得注意的是，這一單季收入已超過2025年全年Robotaxi收入（1.16億元）的一半。

　　「單季收入超去年全年一半，這一數據驗證了L4自動駕駛迎來規模化商業運營的分水嶺時刻。」王皓俊在接受採訪時強調。

　　訂單增長的數據也頗具行業參考意義。即便處在春節、一季度傳統出行淡季，小馬智行旗下無人車付費規模依舊逐月走高，5 月周均付費訂單較 1 月漲幅達 119%，五一假期單日訂單按年激增 544%。

　　更關鍵的細節在於，其 Robotaxi 定價高於普通經濟型網約車，卻依舊維持旺盛的用戶復購，側面印證 L4 無人駕駛的乘坐體驗已經形成市場化定價底氣基於這一強勁勢頭，小馬智行在5月底已主動上調2026年全年目標：預計Robotaxi收入將達到2025年水平的3.5倍以上，車隊規模由原定的3000輛上調至超過3500輛。

　　降本路徑清晰版圖持續擴大

　　規模化商業化的另一大基石是持續下降的成本。

　　該公司在北京車展期間宣佈，預計到2027年，其在國內市場的Robotaxi整車（含車輛、電池及自動駕駛套件）成本將控制在23萬元以內。

　　CFO王皓俊在業績會上解釋，降本將通過擴大采購規模以增強議價能力、以及基於數百萬公里真實路測數據對系統進行優化和簡化來實現。

　　技術底座的迭代則是商業化落地的底層支撐。

　　今年4月，小馬智行的PonyWorld 世界模型 2.0 完成迭代。這套可自主診斷短板、定向採集數據的物理 AI 引擎，把自動駕駛研發從 「工程師主導」 切換為 「AI 自主進化」，大幅降低海量無效路測帶來的成本損耗。

　　在車端安全設計上，全系統多硬件冗餘架構，能實現關鍵部件失效後靠邊安全停車，這套安全體系也是其在國內廣州、深圳，海外克羅地亞、卡塔爾等多地順利拿到全無人商業化牌照的關鍵籌碼。

　　長期考驗正開始

　　放到整個自動駕駛行業維度，小馬智行納入港股通並非孤立事件。

　　在行業觀察家看來，近兩年文遠知行、佑駕等多家智駕企業先後登陸港股並陸續入選通標，南向資金對 L4 賽道的關注度持續抬升，資金審美已經發生明顯轉變：從早年追捧 「故事型初創」，轉向錨定有落地訂單、能實現單城盈利的實體企業。

　　此前行業長期陷入 「重研發、弱變現」 的燒錢怪圈，今年國內多地放開全無人出租車收費試點，廣州、深圳、北京等一線城市接連落地商業化政策，一批頭部企業陸續實現單車毛利轉正，L4 正式邁入規模化兌現周期。

　　也有專業人士指出，行業變量依舊客觀存在。

　　比如，國內各地跨區域路權互認細則仍在完善，海外不同國家的自動駕駛法規、准入標準參差不齊，仍是出海擴張的顯性約束。

　　成本端，儘管小馬智行提出 2027 年將整車含套件 BOM 成本控制在 23 萬元以內，依託規模化集採、算法精簡實現降本，但上游芯片、核心零部件價格波動仍會對整車定價形成擾動。

　　在財報問答環節，管理層也坦言，共建車隊模式雖能快速抬升車輛投放規模，但後續合作方管理、異地運維成本仍是精細化運營的長期考驗。

（文章來源：南方都市報）