本文觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家。

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多市6月2日 - 在當前這波將華爾街推向新高的人工智能熱潮中，許多最大贏家並非市值數萬億美元的超大規模科技公司，而是小盤股。現在的問題是，這種局面能否持續。

微軟 MSFT.O，亞馬遜 <AMZN.O>、Alphabet GOOGL.O、英偉達 NVDA.O 以及納斯達克指數 .IXIC 和標普500指數 .SPX 中的其他AI巨頭，隨着估值攀升至前所未有的高度，繼續佔據着頭條新聞，投資者也熱切期待着Anthropic和OpenAI (link) 的萬億美元級IPO。

但在這一切之中，市值低於20億美元的公司卻悄然上漲。小盤股基準 羅素2000指數 .RUT 今年已上漲17%，漲幅超過標普500指數 .SPX 10%的漲幅。

當然，也有一些值得注意的例外。市值7000億美元的雲計算巨頭甲骨文 ORCL.N 的市值在不到兩個月內幾乎翻了一番，而市值3000億美元的個人電腦製造商戴爾 DELL.N 的市值則在不到兩周內翻了一番。

但總體而言，今年由小型股領跑，主要由科技和能源兩大板塊驅動。這些領域的小盤股指數 表現遠超備受矚目的超大盤股同行。

小盤股大有可為

在能源領域，標普500指數的能源子指數 .SPNY 今年迄今已上漲了27%，表現不俗，但對應的羅素2000指數 .R2ICBEN 漲幅卻高達34%。自2月27日（即伊朗戰爭 (link) 爆發前一天）以來，羅素2000能源指數已飆升13%，而其標普500對應指數僅上漲了2%。

許多小型企業比大型同行更能從能源價格飆升中獲益。這是因為它們的成本中固定成本所佔的比例較高，因此油價上漲更容易帶來現金流的增加。儘管原油價格 LCOc1 已從高位回落，但仍比2月27日的水平高出30%-35%。

在小盤股中，科技股的超額表現尤為顯著。 羅素2000科技指數 .R2ICBTE 今年已上漲45%，而標普500科技指數 .SPLRCT 僅上漲25%，且大部分超額收益集中在過去兩個月。自3月30日美國股市觸底以來，小盤科技股漲幅高達70%，而大盤科技指數漲幅僅為45%。

這究竟是為什麼？小盤股似乎從人工智能資本支出的繁榮中獲益更多，超出了許多人的預期。

儘管科技板塊在小盤股指數中的佔比僅約16%——相比之下，「七大巨頭」在標普500指數中的佔比接近40%——但這些小型企業中的許多被視為AI建設中實體「鋤頭和鐵鍬」環節的重要組成部分。

超大規模科技公司的鉅額資本支出——今年預計約為8000億美元——正通過人工智能生態系統流向這些企業活躍的領域，例如設備、電力和人工智能測試。

Truist Advisory Services首席投資官基思·勒納指出，事實上，今年已有十多家小盤半導體公司的股價漲幅超過100%。

「這凸顯了需求之強勁與廣泛，」勒納表示。「至於這種勢頭能否持續……上行空間依然存在，特別是如果牛市保持完整，且由人工智能驅動的盈利周期繼續擴大。」

小公司，大風險

然而，小盤股未來將面臨諸多挑戰。

首先，資產負債表較小、信用評級較低且市值較小的公司，比大型企業更容易受到利率上升的影響。

目前，自伊朗衝突爆發以來，美國國債收益率曲線各期限的上升，已被股價上漲和信用利差收窄所抵消。事實上，高盛的美國金融狀況指數已降至四年多來的最低點，這主要得益於股市的蓬勃發展。

但通脹正悄然攀升，整體年通脹率已逼近4%，這意味着借貸成本可能持續走高。遲早，這將抑制股市繁榮，收緊金融環境，並對負債累累的小型企業造成不成比例的壓力。

若人工智能領域的資本支出熱潮出現任何回調，也可能形成雙重打擊，既直接衝擊衆多小型科技公司，又通過整體增長放緩間接影響它們。

此外，若伊朗衝突得以解決，能源價格可能在年底前回落，從而抹去小型能源企業此前享有的繁榮。

美國銀行的基金經理調查顯示，市場對小盤股上漲的信心可能正在減弱。目前有54%的受訪者預計大盤股表現將優於小盤股，這一比例為2022年6月以來最高。

小盤股近期表現強勁。但它們能否延續這股勢頭，仍有待觀察。

(本文觀點僅代表作者本人，作者系路透專欄作家)

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