倘若剔除 AI 產業鏈相關個股，標普 500 指數本輪反彈成色將大打折扣。

　　標普 500 本輪上漲並非全市場普漲。高盛編制的剔除 AI 受益股指數自 2 月末以來小幅收跌，而同期標普 500 整體漲幅約 10%，AI 龍頭板塊漲幅超 45%。

　　由此來看，本輪行情算不上全面牛市，本質是資金高度抱團行情。AI 板塊不單領跑大盤，指數絕大部分漲幅都由該板塊貢獻。

　　自 2023 年 「美股七雄」（蘋果、Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta、特斯拉、英偉達）概念走紅後，資金抱團就成為本輪牛市標誌性特徵。彼時僅少數巨型科技股拉動指數上行，絕大多數個股表現疲軟。

　　如今行情進一步聚焦主線：不再侷限於七家巨頭，算力基建、AI 軟件、高耗電公用事業、上游工業供應商等深度受益 AI 資本開支熱潮的標的集體走強。

　　比安科研究所分析師吉姆・比安科觀點更為激進：「過去 150 年，美股從未出現單一主題高度壟斷市場的局面。」

　　他將當前行情對標 19 世紀末鐵路基建牛市：彼時變革型技術重塑全美經濟，資本市場資金悉數湧向鐵路板塊；「鐵路徹底改變美國經濟，而 AI 是繼鐵路之後又一項具備同等變革潛力的技術。」

　　比安科研究所依託摩根大通篩選的 41 只 AI 概念股測算：這 41 家公司市值已佔到標普 500 總市值近半數。

　　極致抱團暗藏風險，也讓行情拐點變得難以預判。

　　「這輪 AI 行情算不算泡沫？大概率是的。但更關鍵的問題是：當下泡沫處在生命周期哪個階段。」 比安科表示。

　　他以 90 年代末互聯網泡沫作為前車之鑑：1996 年格林斯潘警示 「非理性繁榮」，若投資者就此離場，將會錯過納斯達克後續近 300% 的暴漲，直至互聯網泡沫頂峯。

　　現階段標普 500 走勢邏輯清晰：只要 AI 板塊維持強勢，大盤就能保持上行；一旦 AI 板塊走弱，指數基本面支撐將遠不及盤面點位看上去那麼紮實。

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責任編輯：郭明煜