智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，預計亞盛醫藥(06855)2026-27年公司營收分別為10.15/24.08億元，分別按年增長76.75%/137.26%。參考可比公司，考慮到亞盛醫藥奧雷巴替尼、利沙托克拉海外臨床進展順利，CML、AML、MDS等多個適應症有望在海外獲批上市，該行給予亞盛醫藥2026年20倍PS，目標價為54.36元/59.09港元（匯率為1港元=0.92人民幣），給予「增持」評級。

國泰海通證券主要觀點如下：

「雙引擎」格局確立，核心產品驅動增長曲線

2025年，公司商業化成果顯著，實現總收益5.74億元，不考慮武田付款按年增長90%，其中，奧雷巴替尼實現收入4.35億元，利沙托克拉實現7085萬元，合計5.06億元。2025年末現金餘額為24.7億元，現金儲備穩健，可以支撐到2027年。

全球研發管線價值凸顯，關鍵研究取得里程碑進展

2025年，公司研發費用增長至11.37億元，按年增長20.1%，主要用於支持9項全球註冊III期臨床研究。利生妥在針對R/RCLL/SLL的中國II期註冊性研究中，顯示出高達62.5%的客觀緩解率，並在安全性及藥物聯用潛力方面展現出潛在同類最佳優勢。其一線治療中高危MDS的全球關鍵III期研究（GLORA-4）已在中、美、歐同步獲批並啓動，市場前景廣闊。同時，耐立克用於治療Ph+ALL的全球關鍵III期研究（POLARIS-1）取得優異初步數據，微小殘留病陰性完全緩解率達64%，為未來拓展全球市場提供了堅實證據。

盈利預測假設

1）利沙托克拉：2026年為利沙托克拉在國內首個完整銷售年度，同時多個海外註冊性臨床進行中，該行假設首個適應症於2028年在海外獲批上市，2026-2028年收入增速分別為155.5%/74.9%/105.9%；2）奧雷巴替尼：奧雷巴替尼為第三代BCR-ABL抑制劑，該行假設公司在中國CML市場滲透率持續提升，同時首個適應症於2028年在海外獲批上市，2026-2028年收入增速分別為68.6%/28.9%/30.7%；同時該行假設，2027年武田行使對奧雷巴替尼海外權利的選擇權，並支付里程碑款10.18億元；3）商業化權利費用：該行假設2026-2028年收入增速分別為35.9%/28.9%/30.7%。

風險提示

研發進展不及預期風險，銷售放量不及預期風險。