5月A股經歷V型震盪後，科技板塊面臨內外雙重壓制，市場對風格切換的討論持續升溫。東吳證券最新策略報告認為，當前或處於風格切換早期階段，但AI產業趨勢並未終結，科技核心資產仍是景氣度最強方向，6月配置策略應堅守科技主線，同時均衡佈局防禦資產。

東吳證券策略分析師蘆哲在6月1日發布的月度報告中指出，流動性邊際收緊背景下，科技板塊單邊上行行情難以延續，波動率將放大、行情輪動加快，但只要海外AI資本開支邏輯未被證僞、海外科技市場表現良好，A股科技核心資產依然是最強景氣方向。報告同時提示，6月需重點關注美伊衝突及油價走勢，以及6月16日至17日沃什履新後首次聯儲局議息會議的政策表述。

風格切換爭議：科技主線未終結，但順暢行情難再

東吳證券報告指出，5月指數整體呈V型走勢，下旬成長板塊明顯承壓。

外部層面，日美債券收益率上行創階段新高，5月15日至20日前後美日韓市場均出現指數級別調整；內部層面，科技行情"縮圈"疊加風格漂移資金回補、籌碼鬆動，邊緣品種風險集中釋放。

對於市場廣泛討論的風格切換問題，報告認為，估值位置、交易擁擠度等指標並非判斷市場頂部或風格切換的核心依據，風格周期本質上由流動性周期與產業周期共同驅動。當前全球流動性已進入由寬鬆轉向邊際收緊的關鍵拐點，這是風格切換的重要序曲，但並不會直接終結產業趨勢行情。在強產業趨勢支撐下，前期市場主線不會出現單邊快速回調，更多是通過反覆震盪、多輪博弈的方式構築複雜頂部結構。

報告明確判斷，當前市場或處於風格切換早期階段，科技板塊單邊上行的順暢行情難以延續，板塊整體波動率放大，行情輪動加快，市場獲取超額收益的難度大幅提升。但AI高景氣產業趨勢並未終結，後續科技賽道仍是主線。

6月宏觀兩大關注點：油價走勢與聯儲局首秀

東吳證券報告將美伊衝突及油價走勢列為6月宏觀層面首要關注點。

報告指出，當前市場對地緣政治風險的定價已明顯降溫，油價和權益市場均在較大程度上反映了中東局勢緩和預期。後續存在兩種情形：若霍爾木茲海峽順利恢復開放，市場關注點可能從地緣風險溢價轉向原油供需基本面，進而推動油價反彈；若中東局勢僅階段性緩和而非實質性改善，地緣風險溢價未來仍可能重新迴歸。

第二大關注點是海外流動性風險。報告指出，美國通脹走勢及聯儲局貨幣政策路徑存在較大不確定性。6月16日至17日將召開沃什履新後的首次聯儲局議息會議，其政策表述及對後續降息節奏的指引，都可能對全球流動性預期產生重要影響，並觸發全球資產價格的重新定價。

配置策略：科技為主線，兼顧紅利與內外需

東吳證券建議，6月配置思路上堅守科技核心資產主線，同時兼顧紅利防禦以及具備內外需支撐的優質標的，平衡組合波動。報告強調，科技核心資產的結構性機會依然穩健，並非全面的風格轉向，疊加巨型IPO落地前的階段性行情催化，板塊行情仍有支撐。

非科技方向，報告認為內需消費當前缺乏強景氣與強政策催化，籌碼佔優但基本面相對偏弱，建議小倉位博弈反彈，以平滑組合波動。

在板塊操作層面，報告建議科技仍應作為主線持有，但需規避板塊內邊緣及純主題性品種，優選具備紮實基本面的個股；同時可適度調配部分倉位，佈局儲能、電力、內外需等細分領域龍頭。