在人工智能投資熱潮中，英偉達長期佔據市場焦點，但一位管理近百億美元資產的基金經理給出了不同答案：台積電纔是當前AI生態中最不可或缺的核心。

據MarketWatch周二報道，管理規模達93.5億美元的Janus Henderson全球科技與創新基金聯席投資組合經理Jonathan Cofsky表示，台積電是其基金的第一大重倉股，超越英偉達位居首位。"這可能是目前推動AI發展最重要的公司，"他說。在他看來，無論哪家芯片廠商最終勝出，所有領先製程芯片都在台積電生產，這一不可替代的地位使其成為AI算力擴張的終極受益者。

Cofsky的基金在三年期和十年期年化收益率上均跑贏標普500指數。他同時指出，當前AI基礎設施建設熱潮與本世紀初互聯網泡沫存在本質區別——實體資源與電力的物理約束，將有效抑制資本的無序擴張，為這輪增長周期提供支撐。

台積電：算力競賽的"唯一答案"

Cofsky將台積電的核心價值歸結為一個簡單邏輯：投資者只需回答一個問題——"未來將建造多少算力？"而答案與具體芯片廠商無關，"因為所有人都在台積電生產"。

台積電是全球唯一專注於為其他公司代工製造芯片的晶圓廠，掌握最先進的製程技術。Cofsky強調，無論AI計算採用何種形式，台積電均是不可繞過的生產節點，這賦予其在整個AI產業鏈中獨一無二的結構性優勢。

押注Arm：AI代理工作流的新受益者

除台積電外，Cofsky透露，其基金今年早些時候增持了芯片架構設計公司Arm Holdings。理由在於，AI代理（agentic AI）工作流對CPU（中央處理器）的依賴程度，將遠超此前的AI迭代版本，而Arm擁有"最廣泛的架構滲透率"。

他以形象的比喻解釋GPU與CPU的分工：GPU如同執行任務的"工人大軍"，CPU則是負責統籌調度的"管理者"，AI代理涉及大量"調度組合"，這正是Arm的優勢所在。

Cofsky還指出，Arm正從單純的IP授權模式向自主造芯轉型，Meta是其首個客戶。"到本十年末，Arm作為芯片製造商的成功程度，將是一個值得關注的關鍵變量。"

軟件股：只有10%至20%的現有玩家能穿越周期

在談及近期軟件股的回暖行情時，Cofsky保持審慎。他認為，軟件行業面臨AI帶來的顛覆性風險，因為AI本質上是對勞動力的自動化替代。

他援引歷史規律指出，每一輪顛覆性長期趨勢中——例如零售業從線下向亞馬遜等線上平台遷移——市場通常需要四至六年才能分辨出贏家與輸家，而最終只有10%至20%的原有龍頭企業能夠成功完成轉型。

基於此，該基金聚焦於"極難被複制、且能將AI疊加為收入增量"的公司，包括Datadog、Snowflake，以及擁有獨特數據資產的理論與設計軟件企業，如Cadence和Guidewire。"Snowflake和Datadog已經看到AI帶來的收入再加速，這是目前能看到的最積極信號，"他說，"但我們需要觀察這一勢頭能否持續。"

逆向佈局：DoorDash的被低估邏輯

Cofsky還點名了一隻當前略顯冷門的股票——外賣配送平台DoorDash。他認為，市場目前對DoorDash的擔憂集中於其正在經歷的投資周期，以及宏觀經濟環境對消費者的壓制，但這些因素被過度定價。

在他看來，DoorDash是一家創始人主導的公司，正積極拓展國際生鮮雜貨等新業務，且有望同時受益於生成式AI與實體AI的發展紅利，具備中長期佈局價值。