智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，厄爾尼諾帶來的夏季高溫預期有望成為後續終端需求修復的正向催化，該行預計空調全年排產節奏呈現前低後高的走勢。對於冰洗品類，該行預計出口將持續成為行業排產韌性的核心支撐。白電內銷高基數下短期承壓，出口品類趨勢分化，預計全年節奏前低後高。相關標的：海爾智家(600690.SH，未評級)。

東方證券主要觀點如下：

家用空調高基數下短期排產承壓，預計全年節奏前低後高

根據產業在線數據，6月家用空調總排產1515萬台，按年排產-26.2%，按年生產實績-19.3%。其中，1)內銷排產936萬台，按年排產-31.5%，實績-24.0%，空調內銷排產短期承壓主要受前期政策透支需求、庫存與成本壓力的影響，廠商主動下調排產以適應市場。2)出口排產579萬台，按年排產-15.7%，實績-20.8%，家空出口排產則主要受地緣擾動、經濟環境拖累，海外空調換新需求疲軟。然而，厄爾尼諾帶來的夏季高溫預期有望成為後續終端需求修復的正向催化，該行預計空調全年排產節奏呈現前低後高的走勢。

冰洗排產出口優於內銷，整體排產具備韌性

根據產業在線數據，6月冰箱總排產783萬台，按年排產-0.9%，按年生產實績-4.1%。其中，1)內銷排產310萬台，按年排產-7.2%，實績-13.6%，冰箱內銷排產主要受新能效標準落地壓制生產、換新政策拉動效應減弱等因素影響。2)同期出口排產473萬台，按年排產+3.7%，實績+2.4%，出口排產小幅增長，主要是國內企業依託成本優勢承接海外迴流訂單，疊加歐洲與新興市場剛需拉動出口增長的結果。6月洗衣機總排產698萬台，按年排產+3.4%，按年生產實績-1.9%。其中，1)內銷排產290萬台，按年排產1.0%，實績-1.4%，內銷排產主要受下沉市場換新需求延後、原材料漲價等因素的影響。2)出口排產408萬台，按年排產+6.8%，實績+0.8%，主要得益於企業加速海外佈局、自主品牌出海深耕核心區域以及海外訂單充足，各類積極因素支撐出口排產維持高位穩健。對於冰洗品類，該行預計出口將持續成為行業排產韌性的核心支撐。

空調仍存在庫存高企現象，行業渠道端庫存整體高增

截至4月，空調行業商業庫存總量5755.2萬台，按年+12.7%，按月+5.4%，庫存仍處於歷史較高水位。品牌方面，格力、美的空調渠道庫存規模居前列，分別為1416.6萬台、1147.8萬台，按年-2.9%、+21.2%，按月+4.7%、+10.1%。海爾空調渠道庫存702.8萬台，按年+37.7%，按月+4.8%;TCL、海信、奧克斯等渠道庫存規模也有所上漲。Q2空調渠道庫存在Q1較高基礎上進一步增加，行業出貨情況或將好於終端動銷。該行預計，行業後續排產將延續抑制趨勢，大促後行業庫存水平有望改善。

風險提示

以舊換新補貼政策持續性存在不確認性、關稅反覆擾動、原材料成本波動。