路透北京6月3日 - 華創證券最新認為，當前中國經濟的新舊結構轉換正在加速推進，多個維度已完成歷史性交叉，新舊經濟轉換對金融體系的影響更為深遠，銀行信貸的宏觀重要性顯著下降，未來完全可能出現「無信貸脈衝」的經濟向好和A股牛市。

華創首席經濟學家張瑜的微信公衆號刊文解釋稱，新經濟企業主要依賴直接孖展，與過去地產、基建驅動下高度依賴銀行信貸的經濟模式截然不同。因此，銀行資產端從經濟修復中受益的節奏將比以往經濟周期明顯滯後，甚至可能出現經濟已經復甦、銀行貸款仍在走弱的情況。

「2025年新舊經濟完成‘黃金交叉’，新經濟佔比首次超過舊經濟，」她表示。她把地產、基建、上游九個原材料製造業歸為「舊經濟」，「新經濟」則包括信息傳輸軟件和信息技術服務業、租賃和商務服務業，以及八個高端裝備製造業。

張瑜指出，新舊經濟的轉換，意味着央行宏觀調控框架也面臨轉型：一是穩資本市場的宏觀調控意義顯著提升，在直接孖展佔比不斷提升的新經濟時代，穩定資本市場的重要性已經不亞於當年的穩定信貸，它不再僅僅是資本市場自身的事情，而是上升到了宏觀調控的高度。

二是貨幣政策調控重心從「量」向「價」轉型的緊迫性增強。

此外，在新經濟範式下，居民存量財富正從地產向資本市場轉移，一次分配則更多向資本和技術傾斜。無論是從存量財富分配還是從流量收入分配來看，居民部門的K型分化都將進一步加劇。這一客觀趨勢意味着財政支出需要從「投資於項目」轉向「投資於人」。

「十五五時期‘投資於人’正當其時，這是經濟發展階段的必然要求，」張瑜稱。（完）

(發稿 喬豔紅；審校 吳雲凌)

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