來源：圖蟲

昨日，在台北南港展覽館GTC2026大會上，邁威爾CEO做完主題演講後，把黃仁勳請上台。

兩人聊到邁威爾在AI基礎設施裏的角色時，黃仁勳對着全場說了一句："這是下一個萬億美金市值公司。"

昨夜邁威爾暴漲32.52%，直接衝到2500億美金，兩倍做多Marvell的ETF漲了65%。截至目前，盤前又飆了10個點以上。

市值一夜暴增超過4000億元人民幣。

這家上個財年營收才82億美元，70倍PE的公司，被全世界最值錢公司的CEO公開封為"下一家萬億企業"。

邁威爾憑什麼？

01、老黃一句話，整街沸騰

"萬億"這兩個字背後，真正需要回答的問題是什麼?

在黃仁勳開口前，邁威爾市值1920億美元，離1萬億需要漲5倍。假設按35-40倍市盈率，淨利潤至少要達到250-285億美元，而上個財年的淨利潤規模與之相比，還差了9倍。

邁威爾是一家以數據中心互聯芯片和定製ASIC設計服務為核心的半導體公司。當AI集群規模已從千卡擴展到萬卡乃至十萬卡級別，芯片間的數據搬運效率直接決定了集群利用率。邁威爾提供的正是這套"互聯基礎設施"——從服務器內部的PCIe/CXL交換，到機架間的PAM4光模塊DSP，再到數據中心間的相干光傳輸。

2016年，邁威爾超過60%的收入來自消費電子芯片，數據中心不到10%。十年後，數據中心佔比已經達到75%，從一家消費電子芯片廠進階成了AI基礎設施的核心供應商。

公司上個財年營收82億美元，按年增長42%。最近一個季度又創下歷史新高，喫到了AI基建的紅利。

回到黃仁勳那句話。

作為全球最懂AI基礎設施的人，黃仁勳掌握着英偉達未來三到五代產品的路線圖，知道超大規模客戶在定製芯片和互聯上的採購計劃，也看得到數據中心架構演進中那些物理層面的硬約束。

"萬億"不僅僅是針對邁威爾的「背書」，而是對邁威爾所佔據賽道潛在空間的總量判斷。AI互聯和定製芯片這個市場，大到能再撐起一家萬億公司，而如今英偉達要把邁威爾推向這個市場的正中央。

這個市場有多大？

先說定製芯片。僅博通一家，AI收入年化規模已經超過400億美元，下季度指引107億美元。而定製AI芯片市場纔剛開始從訓練向推理切換，Counterpoint預測ASIC出貨量2026年增長44.6%，是GPU增速（16.1%）的近三倍。

邁威爾的定製芯片設計管道——18個活躍項目，涵蓋XPU和配套互聯組件——對應約750億的生命周期收入潛力。

再說光互聯。據FortuneBusinessInsights，2026年全球光互聯市場規模預計約到170億美金，2025年數據通訊場景所佔份額接近6成。

邁威爾自己對2028年數據中心半導體TAM的估算是940億美元。

英偉達做GPU、做交換機、做整個計算平台，但不做光互聯、不做定製ASIC設計服務。這兩塊恰好是AI基礎設施下一波增長的核心，也是英偉達夠不着的"無人區"。

而博通呢？ASIC設計服務上份額更大，營收規模是邁威爾的數倍。但博通的核心優勢是以太網交換芯片——這正是英偉達的Spectrum-X正在競爭的領域。

而邁威爾則不同。它的強項是光互聯和ASIC設計，和英偉達的產品線互補而非競爭。黃仁勳看到了一個他夠不着但確實存在的巨大市場。

英偉達不僅尋求合作，還掏了真金白銀向邁威爾投資20億美元，將其綁上NVLinkFusion生態——生態鎖定的意圖遠大於財務回報。

2026年英偉達向CoreWeave投資20億美元、向Lumentum投資20億美元、向Coherent投資20億美元，每一筆都是把關鍵環節鎖進英偉達的版圖。邁威爾的XPU賣得越多，NVLinkFusion平台上的英偉達組件就賣得越多。

這塊市場大到再能撐起一家萬億公司，而英偉達已經鎖定了裏面的頭部玩家。

02、三層交匯點

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作為黃仁勳欽點的下一個「萬億巨頭」，邁威爾站在三層結構性浪潮的交匯點上。

第一層：從訓練到推理的算力切換。

AI算力的重心正在從訓練轉向推理。Deloitte預測今年推理將佔AI總計算量的三分之二。這個切換對芯片格局的影響是顛覆性的——GPU在訓練場景一枝獨秀，但推理場景下，定製ASIC的TCO優勢高達40-65%。

ASIC市場增速也非常快。根據Counterpoint預測，ASIC出貨量2026年增長44.6%，幾乎是GPU（16.1%）的三倍。

邁威爾是唯二具備超大規模ASIC設計能力的公司之一，已經拿下18個design wins。

所謂design win，就是超算客戶把自家AI芯片的定製設計訂單交給了你，從設計費、量產版稅到整個產品生命周期內的持續供應，18個項目加起來的預計總收入約750億美元。定製ASIC業務預計整個財年增長20%以上，下個財年翻倍，長期目標（FY2029）超100億美元。

第二層：從計算瓶頸到互聯瓶頸的轉移。

AI基礎設施的瓶頸在轉移——先是計算，然後是內存，現在輪到互聯。

這背後有一個硬約束：隨着單通道速率提升，銅線的有效傳輸距離在急劇縮短——200Gbps時只剩2.5米。銅線夠不到了，光互聯就必須往裏走。

邁威爾恰好是行業裏唯一一個覆蓋"從毫米到公里"全譜系互聯的公司——從芯片內部的die-to-die接口，到機架內的銅線SerDes，到數據中心內的PAM-4光模塊，再到數據中心間的相干光傳輸。

公司互聯收入增速指引從此前的+50%上調至+70%。51.2T交換機已量產，100T在Computex首發。

第三層：從單打獨鬥到生態共生的格局變化。

超大規模客戶不想被任何一個供應商鎖死。Google找博通做TPU，AWS找邁威爾做Trainium，微軟兩邊都找——這是他們的"供應商多元化"策略。

但NVLinkFusion的巧妙之處在於，它給這種多元化提供了一個"受控"的框架：你可以用邁威爾的定製XPU，但它得兼容NVLink。這並非開放式競爭，而是"圍牆花園裏的多元化"。

邁威爾的角色也因此變得微妙——它既是超算客戶的定製芯片夥伴，又是英偉達生態的嵌入者。這個雙重身份變成了它的最大優勢。

03、瘋狂的光通信

今天A股光通信板塊集體異動。邁威爾盤後飆了30%，開盤後光模塊、光芯片、DSP國產替代全線跟漲——黃仁勳一句話，點燃了整個鏈條。

翻一翻今天漲的是什麼，大致能理出三條線。

其一，光互連DSP交換芯片。

邁威爾在PAM4DSP和相干DSP領域與博通形成雙寡頭，交換芯片也做到100T首發。這條線往下游看，立訊精密和邁威爾簽了戰略MOU，做DSP保供和AEC合作——合同層面的綁定。再往下游是光模塊廠商，中際旭創和新易盛是邁威爾DSP的大客戶。

往上游看，光芯片國產替代的邏輯也在同步演繹。源傑科技2026Q1營收3.55億元（+321%），淨利潤1.79億元（+1153%），數據中心毛利率72%。長光華芯是國產激光器芯片龍頭。裕太微對標邁威爾的高性能網絡通信DSP芯片，盛科通信對標交換芯片，優迅股份佈局光通信高端電芯片。

第二條線：AI定製ASIC。

A股裏直接對標的是芯原股份——一站式芯片定製服務與IP授權，業務模式和邁威爾的ASIC定製設計高度相似。定製芯片離不開ABF基板，深南電路和興森科技是國內ABF載板國產替代的核心廠商。

第三條線：CXL高速互聯存儲芯片。

邁威爾通過收購Cavium、XConn等持續佈局CXL/PCIe互連。A股這邊，瀾起科技是全球內存接口芯片龍頭，也是CXL互連接口芯片的核心玩家。天山電子作為CXL相關模組的新勢力切入賽道。

不過確定性最高的，依舊是光互聯這條線。

因為AI芯片不管用誰的——英偉達的GPU也好，亞馬遜的Trainium也好，微軟的Maia也好——芯片之間都要傳數據。集群從千卡擴到萬卡，數據搬運量跟着翻倍漲，光互聯就是那條"必經之路"。

產業鏈上每個環節都在加碼。上游的InP（磷化銦）激光器芯片現在已經成了整個鏈條的卡脖子環節。供需之間已經是結構性的鴻溝，不是周期性的波動。

Lumentum下季度指引加速到90%。Coherent的數據中心業務訂單出貨比超過4倍。邁威爾自己也在加速，51.2TCPO交換機已經帶實物上台，100T交換芯片首發。

總的來說，從800G到1.6T再到3.2T，整個產業的技術迭代節奏在明顯加快。不管是看邁威爾自己的產品節奏，還是看第三方對產業趨勢的測算，光互聯這條鏈上的公司正在喫到明確的增長紅利。

GPU也好ASIC也罷，算力可以換賽道，數據總要過光口。