金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，快手-W(01024)2026年第一季度業績好於市場預期，核心商業收入穩健，AI大模型（可靈AI）商業化加速。2026Q1公司實現收入337.16億元人民幣（下同），按年增長3.4%，按月下降14.8%；經調整淨利潤33.74億元，按年下降26.3%，經調整淨利潤率為10.0%。直播業務收入85億元，按年下降13.5%，主因公司主動優化低質內容供給。線上營銷服務收入196億元，按年增長9.3%，其中國內線上營銷服務收入按年增長超10%，內容消費、生活服務及AI應用行業為主要驅動力。其他服務收入56億元，按年增長15.9%，高增速受可靈AI業務增長驅動。

AI賦能與可靈商業化：生成式推薦及智能出價大模型的應用，為26Q1國內線上營銷服務收入帶來約3.0%-4.0%的提升。截至2026年3月，AIGC短視頻營銷素材消耗貢獻平台短視頻線上營銷總消耗的10.0%。可靈AI年化收入運行率（ARR）近5億美元，較2025年第四季度的2.4億美元翻倍。可靈3.0系列模型於2月上線，基於All-in-One產品架構，支持全模態輸入與輸出，產品端推出團隊計劃支持實時協作創作，專業場景在影視、廣告、電商及遊戲等領域持續拓展。

報告基本維持公司2026/2027/2028年經調整淨利潤預測分別為173/186/211億元，當前市值對應2026/2027/2028年經調整淨利潤PE為10/9/8倍，估值具有吸引力，維持公司「買入」評級。

需關注的風險包括電商競爭、政策監管及AI視頻行業競爭等。