智通財經APP獲悉，港股市場對AI硬件產業鏈的重新定價，正在從下游往上游傳導。

聯想集團突破3,000億港元市值，創下歷史新高——這是6月第一周港股最引人注目的敘事。國金證券指出，聯想已實質切入全球AI基礎設施龍頭序列，估值錨從"PC周期"切換至"AI基礎設施"。幾乎同一時間，戴爾科技股價亦持續走強，靜態PE升至34倍，其核心支撐同樣來自基礎設施解決方案業務的增長預期。兩家嘉利最核心的長期客戶，不約而同地被市場按AI公司重新定價。

而隱身於戴爾（DELL.US）、聯想（00992）身後的精密機殼供應商嘉利國際（01050），啱啱發布盈利預喜，但這條從客戶股價強勢傳遞到上游供應商的暗線，市場似乎還沒有跟上。

盈利預喜背後的AI含金量

嘉利國際近期發布盈利預喜，預計截至二零二六年三月三十一日止年度之經營溢利及淨利潤增幅不低於30%。表面上看，這是一份業績向好的常規公告；但細究其業務結構，這份盈利預喜的含金量遠超市場預期。

公告提及，下半年，人工智能相關服務器產品，包括專用集成電路(ASIC)相關服務器產品開始大批量交付並反映於集團業績。年內，人工智能相關產品佔集團服務器機殼部分之比例已超過10%，成為推動其增長的主要因素之一。

首先需要釐清的是，嘉利當前AI相關收入的核心驅動力，大概率主要來自ASIC芯片相關的服務器需求——各大雲廠商自研芯片的定製化方案正處於放量階段。ASIC服務器對機殼的散熱設計、精密加工和電磁屏蔽要求遠高於傳統CPU服務器，單品價值量和毛利率相應更高。儘管當前ASIC相關收入佔比仍相對有限，但云廠商自研芯片的趨勢明確，後續訂單佔比預計將逐步爬升。

與此同時，市場真正期待的GPU服務器機殼放量——即英偉達Vera Rubin架構時代——尚未完全計入預期。Vera Rubin作為Blackwell的繼任者，預計將在2026年下半年啓動產能爬坡，屆時對高端服務器機殼的需求將出現量級躍升。嘉利作為高端服務器機殼量產能力的核心供應商，有望直接受惠於這一周期。

被忽視的通用服務器增量：聯想和戴爾訂單回暖直接傳導

市場當前對嘉利的討論，過度聚焦於AI GPU服務器的技術敘事，反而忽略了一個更直接的信號：嘉利兩大核心客戶的服務器業務正同時進入放量周期，而上游機殼訂單的釋放，只是時間問題。

聯想集團2025/26財年全年收入首次突破800億美元，ISG實現全年盈利；戴爾FY2027第一季度傳統服務器和網絡收入按年增長92%。兩家龍頭不約而同地被市場按AI基礎設施重新定價——高盛將聯想目標市盈率從7.7倍上調至15.7倍，正式把聯想從單一PC周期股的估值框架中移出。

支撐這一幕的底層動力，是Agentic AI應用對企業IT基礎設施的結構性重塑。2026年初至今，隨着Claude Code、Cowork等Agentic AI應用在企業領域需求持續爆發，企業數據中心負荷以前所未有的速度攀升，推理分發、數據預處理、企業級部署每一個環節都在吞噬更多通用型算力。谷歌、微軟因此大幅增加通用型服務器採購，這正是Agentic AI落地帶來的基礎設施投資重置。

嘉利作為戴爾、慧與、聯想的長期核心機殼供應商，正站在這個需求重置的承接端。當聯想和戴爾的股價已經率先反映了對AI基礎設施的樂觀預期，而隱身於產業鏈上游的機殼供應商，其訂單釋放才啱啱開始。

多重需求疊加，增長遠未見頂

放在更長的時間軸上觀察，嘉利正處於一個罕見的產業多重共振窗口。

短期來看，盈利預喜確認的ASIC批量交付，構成了清晰可見的業績增長動能。

中期來看，兩重催化正在疊加：一是聯想、戴爾等核心客戶通用型服務器訂單持續回暖，Agentic AI驅動的企業換機潮正在加速；二是英偉達Vera Rubin架構預計將在2026年下半年啓動產能爬坡，高端AI服務器機殼的需求有望出現量級躍升。

長期來看，AI算力需求的持續擴張正推動整個服務器產業鏈進入新一輪資本開支周期。從ASIC到通用CPU再到下一代GPU，嘉利的機殼產品覆蓋了AI基礎設施的多個層級，這種多元化的業務佈局在全球算力軍備競賽中提供了強勁的抗周期能力。

從隱身於聯想、戴爾身後的傳統機殼供應商，到深度嵌入全球AI算力基礎設施的精密結構件供應商，嘉利國際的增長故事，遠未到講述終章的時候。