金吾財訊 | 長江證券發布研報指，國泰航空(00293)盈利恢復程度一騎絕塵：2024年歸屬淨利潤已遠超2019年水平，單公里收益較2019年按年增長34%，領先全球上市航司；2025年淨利率達9.3%，盈利創十年新高。研報首次給予「買入」評級。 

研報認為，國泰航空的核心優勢在於三重因素。其一，香港市場強勢壟斷。國泰通過收併購實現對香港市場的強勢壟斷，2024年客運量佔香港機場比重達87%，提價能力領先其他航司。其二，特區獨特地位。香港銜接中國大陸與全球市場，受益於2023年以來大陸遠程洲際航線供給不足，出行需求外溢至香港，國泰顯著獲益，2025年中國大陸時刻較2019年大幅增長。其三，業務多元化。公司獨立運營34架寬體貨機，航空貨運景氣度攀升使貨運業務在2020-2022年兜底安全邊際，2023年後貢獻利潤增量；同時通過燃油套保降低油價波動風險，2026年3月美伊衝突下燃油成本鎖定在70美元左右。此外，多元業務（航空飲食、貨站、亞洲萬里通等）對沖主業波動。 

展望未來，研報指出三大看點。一是定位強化：全球經貿重構下香港作為內地企業出海樞紐持續強化。二是產能充裕：香港國際機場三跑道系統全面啓用，小時航班量增至102班，遠期年旅客吞吐量可達1.2億人次。三是成長與派息確定：公司在手未交付訂單約60架，機隊有序擴張；現金流快速增長，2023年重啓派息且比例逐年提高，2026年回購卡塔爾航空持有的9.56%股權並註銷，增厚每股收益。

研報提示宏觀經濟波動、資本開支、油價及匯率風險。