金吾財訊 | 長江證券發布研報指，小鵬集團-W(09868)5月銷量按月增長，期待6月GX放量帶動月銷高增。

5月公司交付新車32,158台，按年-4.1%，按月+3.7%；2026年1-5月累計交付12.6萬輛，按年-22.6%。新科技旗艦小鵬GX上市12小時大定達24,863輛，Ultra旗艦版訂單佔比超八成，門店客流與試駕量創歷史新車上市同期新高，帶動高端化上攻。出海方面，4月P7+開啓海外交付，預期2026Q2國際業務收入貢獻超20%。AI應用方面，5月全棧自研前裝量產L4級Robotaxi正式下線，搭載4顆圖靈芯片，本地有效算力3000TOPS，已在廣州小範圍公開道路L4測試，計劃Q3在廣州啓動示範運營。

展望2026Q2，公司預期交付量10.0-10.6萬輛，按年-3.08%至+2.73%；預期收入196.0-208.0億元，按年增長7.25%至13.82%。GX高熱度指引整體樂觀，月度銷量有望持續修復。

核心投資邏輯：公司處於強新車+強AI周期，AI應用進入全面落地階段，AI時代有望迎來估值重估。2026年為新車大年，多款新車上市增強銷量周期。規模提升、平台和技術降本效果進一步體現，疊加軟件盈利模式拓展及出海持續增長，未來盈利具備較大彈性。第二代VLA升級帶來智駕能力飛躍，加速Robotaxi落地擴展智駕變現方式，全新AI機器人發布，疊加飛行汽車在內的三大AI體系，2026年迎來量產大年，AI應用全面起勢。預計公司2026年收入1060億元，對應PS 1.1X。維持「買入」評級。