SpaceX的上市即將給投資者開闢進入太空經濟的最大通道，但在這場宇宙競賽中，值得關注的上市機會遠不止於此。

納斯達克上市的Rocket Lab去年收入按年增長38%至逾6億美元，截至今年一季度末，收入積壓訂單達22億美元，待發射訂單逾70枚。公司今年3月簽下1.9億美元的美國國防部合同，並正參與"黃金穹頂"天基導彈防禦系統建設。隨着太空軍事化持續深化以及太空AI數據中心概念逐步興起，這一積壓規模有望進一步擴大。

從估值角度看，Rocket Lab股價今年累計上漲逾50%，以市銷率計算已與SpaceX的目標估值大體相當，並不便宜。但從逾6億美元的年收入基數出發實現高速增長，其可行性遠高於SpaceX在更高基數上維持同等速度。對於希望參與太空經濟、但不願全部押注SpaceX的投資者，這提供了一個相對更具彈性的切入點。

除Rocket Lab外，AST Spacemobile、Viasat和Iridium等衛星通信運營商亦有各自的增長邏輯，但面臨SpaceX與亞馬遜的雙重夾擊，小型運營商手中的頻譜資產或成其最終價值所在——這一邏輯已在亞馬遜今年4月出於頻譜考量收購Globalstar一事中得到印證。

將貨物送入地球軌道，本身就是極高的技術壁壘。全球具備這一能力的公司屈指可數。從Virgin Orbital到Astra，衆多上市公司在嘗試軌道發射時相繼折戟；亞馬遜創始人Jeff Bezos旗下的Blue Origin在這一領域也歷經了顯著挫折。

Rocket Lab創立於新西蘭，現總部位於加州，已成功完成88次小載荷火箭發射，主要將貨物送入近地軌道，僅四次失敗，最近一次發生在2023年。這一成功率在同類上市公司中獨樹一幟，也是公司贏得國防客戶信任的核心基礎。公司由自學成才的工程師Peter Beck主導。

Rocket Lab並不滿足於在小型載荷市場偏安一隅。公司計劃今年首次發射中型運載火箭Neutron，最大有效載荷達13公噸，每公斤發射成本約為4000美元，與SpaceX獵鷹9號的部分版本大體持平。相比之下，SpaceX獵鷹重型可將近64公噸貨物送入近地軌道，每公斤成本約為1500美元。Neutron的入局雖尚不足以撼動SpaceX的規模優勢，但將使Rocket Lab能夠在更廣泛的任務類型上與後者展開競爭。

公司首席財務官Adam Spice表示，若太空人工智能產業化加速，對更大運力的需求將進一步增長，公司屆時可考慮開發更大型火箭，進一步向SpaceX靠攏。

Rocket Lab在國防客戶中的核心吸引力在於靈活性。小型火箭機動性強，能夠滿足軍方按需快速將偵察衛星部署入軌的需求，而軍方客戶通常不願與其他商業用戶共享SpaceX的發射資源。

今年3月，公司贏得一份1.9億美元的五角大樓合同，將使用Electron火箭測試高超音速飛行條件；同時，公司正與國防承包商RTX合作，參與美國"黃金穹頂"項目。Peter Beck在上月的季度業績分析師電話會議上表示，發射積壓訂單已超過70枚。

在數據中心方向，Rocket Lab同樣有所佈局。Spice表示，公司有意深度推進垂直整合戰略。"我們寧願自己在軌道上建數據中心，然後將容量租賃給客戶，而非僅僅替客戶建造設施，"他說。

Rocket Lab的股價並不廉價。今年漲幅逾50%，按市銷率計算已與SpaceX目標估值相當，已反映了相當程度的樂觀預期。

但關鍵差異在於起點。Rocket Lab從較小的收入基數出發增長，所需的絕對增量遠小於SpaceX在其體量上完成同等任務。換言之，Rocket Lab更容易"長入"當前的高估值，而SpaceX則需以更快的速度維持市場對其定價的認可。

其他上市太空公司的投資邏輯更為分化。月球探索專業商Intuitive Machines所服務的市場前景尚不明朗；衛星通信運營商AST Spacemobile、Viasat和Iridium有較明確的增長驅動力——包括太空移動通話連接以及（以Iridium為例的）物聯網衛星連接服務——但所處賽道競爭日趨激烈。

據新街研究（New Street Research）估計，衛星運營商去年合計實現收入240億美元，未來數年這一數字將持續上升，儘管未必能觸及SpaceX在近期IPO文件中援引的1.6萬億美元潛在市場規模。當前，SpaceX旗下Starlink已佔據約半壁江山；亞馬遜亦正通過子公司Amazon Leo加速佈局，有望成為另一位資金雄厚的競爭者。

然而，小型運營商手中還握有一張底牌：頻譜資產，即在特定頻段傳輸數據和語音的專有權利。今年4月，亞馬遜宣佈收購衛星運營商Globalstar，明確指出看中的正是其衛星網絡與頻譜資產。這一先例意味着，即便小型運營商難以獨立建立強大的業務，頻譜價值也可能為投資者提供併購溢價的退出路徑。

SpaceX或許是大多數投資者心目中太空經濟的代名詞，但宇宙賽道上的投資機會，遠不止於此。