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藍鯨新聞6月5日訊（記者 嚴沁雯）2023年中央金融工作會議提出做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融「五篇大文章」。其中，綠色金融和普惠金融分別服務於環境可持續與社會包容性目標，是金融支持高質量發展的重要方向。

長期以來，銀行信貸在綠色金融和普惠金融中發揮了主導作用。中國人民銀行發布的2026年一季度金融機構貸款投向統計報告顯示：截至今年一季度末，本外幣綠色貸款餘額48.1萬億元，按年增長17.6%；人民幣普惠小微貸款餘額38.38萬億元，按年增長10.3%，增速比各項貸款高4.6個百分點。

然而，單純依靠銀行信貸顯然難以滿足龐大的可持續發展金融需求。資本市場作為直接孖展的核心，能否在發揮更大定價和流動性賦能價值的同時，為普惠金融從以信貸為主向多元化孖展支持拓展提供新的空間？

6月3日，中國普惠金融研究院（CAFI）發布的研究報告《資本市場支持可持續金融發展的價值與挑戰——基於綠色與普惠主題債券投資的機構調研》指出，綠色主題債券市場已在標準體系、信息披露、第三方認證和產品創新方面形成較成熟實踐；相比之下，普惠主題債券市場仍處於發展早期，面臨資產定義不清、社會效益披露不足、投資端激勵有限等問題。

在報告發布現場，中國普惠金融研究院(CAFI)研究負責人胡煦給出了一組數據：截至2026年一季度，綠色主題債券累計發行規模約7.2萬億元，存續規模約4萬億元；普惠主題債券累計發行規模約1.6萬億元，存續規模約1.2萬億元。與此同時，相對整個債券市場而言，綠色債券存續規模佔比僅在2%左右，普惠類佔比更小。此外，綠色貸款佔金融機構發放本外幣貸款餘額已達16%，普惠類（普惠小微企業+涉農貸款）佔比則超過30%。

胡煦表示，我國金融體系以間接孖展為主，這一特徵在綠色和普惠金融領域更為明顯。即便在債券市場中，相關主題債券的發行主體和資金流向也仍體現出較強的金融機構中介特徵，資本市場的直接孖展功能仍有進一步發揮空間。

通過對14家銀行及2家理財子共16家機構的調研，報告發現，綠色主題資產更受機構投資者關注。報告認為，綠色債券標準、監管評價和市場機制更成熟，是機構參與積極性較高的重要原因；普惠主題債券則受限於標準體系和社會效益評估機制不足，市場吸引力仍有待提升。

「對於機構而言，在配置資產時，實際上還是主要出於監管要求和財務績效方面的考慮。」胡煦表示，對機構投資者而言，環境和社會價值具有重要意義，但主題屬性不能替代信用基本面。綠色和普惠標籤只有在信用風險可控、收益結構合理、信息披露充分的前提下，纔會轉化為真實投資需求。

對此，清華大學中國農村研究院學術委員會委員汪小亞亦在現場指出，對於普惠主題債券而言，下一步關鍵是要推動建立更加清晰的普惠債券或普惠主題資產標準，完善社會效益指標和績效評價體系，讓普惠金融的非財務價值能夠被識別、計量、披露和評價。只有在標準明確、披露充分、評價可信的基礎上，普惠主題資產纔可能進一步轉化為資本市場可定價、可配置的投資資產。

汪小亞同時提出，未來應進一步研究如何將普惠主題債券投資納入普惠金融業務評價體系，探索相關政策工具從「貸款考覈」向「投資考覈」延伸的可行性。

在胡煦看來，普惠類的標準不太健全，最重要的就是考覈機制。目前普惠信貸的考覈主要還是普惠信貸增速，對於持有普惠類資產的考慮並沒有納入到體系裏。他指出，可以通過資本市場的紐帶作用讓大的金融機構、股份行等把資金交給更加擅長做小微客群、長尾客群的機構，通過資本市場連接起來，形成體系有序的分工。

與此同時，胡煦提到純綠色債券基金的機遇。首先，綠色債券體系較為成熟；其次，從各銀行金融市場部反饋來看，特別是大的股份行，對於配置綠色債券基金有一定動力。

針對當前主題價值尚未充分轉化為市場價值的問題，報告提出五方面政策建議：

一是完善主題資產標準，推動建立普惠主題債券或普惠主題資產標準，提升普惠金孖展產在資本市場中的可識別性和可投資性；

二是健全信息披露和影響評估機制，推動發行和存續期披露並重，建立普惠資產社會效益指標，使普惠金融的社會價值更加可計量、可披露、可評價；

三是強化投資端激勵，將綠色和普惠主題債券納入更多監管評價和政策工具，調動更多市場主體通過資本市場支持普惠金融發展，探索多元化支持方式；

四是豐富主題基金、指數和組合投資產品，繼續發展綠色債券基金，探索普惠主題債券指數、鄉村振興債券基金和綠色普惠基金，為投資者參與普惠金融和可持續金融提供更便利的工具；

五是改善二級市場流動性，完善做市機制，加強主題債券指數化交易和組合配置，提升綠色與普惠主題資產的市場流動性和配置效率。