美股數年來最強財報季即將結束，專注於個股的華爾街分析師如今罕見地樂觀。

隨着陸續公布的業績持續超出預期，分析師上調股票目標價的速度創伊朗戰爭爆發以來最快。總體而言，他們如今認為標普500指數將從當前水平上漲18%。

與此同時，行業研究彙編的數據顯示，分析師綜合盈利預期表明，按當前市盈率計算，標普500指數將較周五收盤價上漲19%，年底收於8800點上方，全年漲幅將達到29%，這將是該指數自1990年代以來表現最好的一年。標普500指數中只有一家公司的市場共識評級為「賣出」。

但對於從更廣闊視角看待股指相較於全球經濟和外部風險走勢的華爾街宏觀市場策略師而言，情況則截然不同。在他們看來，伊朗戰爭、令人擔憂的通脹前景以及疲軟的消費者信心都是至關重要的指標，嚴重影響他們的預測。綜合來看，他們認為標普500指數2026年料收於7625點，較周五拋售後的水平僅走高3.3%。

歷史上，華爾街兩大陣營之間出現巨大分歧往往預示着投資者將面臨困境。而這一次的問題可能在於，令人矚目的財報季啱啱過去：標普500指數成分股公司利潤增長近30%，遠超此前12%的預期增幅。在這種情況下，那些採用「自下而上」基本面分析方法的個股分析師，或許忽略了一些可能影響其結論的關鍵風險。

「採用‘自下而上’法的分析師從首席執行官那裏聽到的說法都是，‘如果我們有更多算力，需求將是無限的’或者‘我們可以賺更多錢，但存在瓶頸’，」行業研究全球股票策略團隊的Christopher Cain表示，「這讓那些採用‘自下而上’法的人非常看好市場。」

個股分析師與宏觀策略師對標普500指數樂觀程度的差距很少如此之大。即便是宏觀策略師對標普500指數的最高預測也遠不及分析師：Ed Yardeni預計標普500指數年底將達到8250點，奧本海默的John Stoltzfus、22V Research的Dennis DeBusschere以及花旗的Scott Chronert預計為8100點。

部分原因是分析師歷來對他們覆蓋的公司過於樂觀。Acadian Asset Management高級副總裁兼投資組合經理Owen Lamont表示，自1985年以來，個股分析師預測其覆蓋股票的年盈利增長率為13%，而實際上標普500指數成分股公司的年利潤增長率為7%。他補充說，如今分析師預測的增長率達20%。

Lamont周三在給客戶的報告中寫道：「分析師預測高增長的時機通常並非投資股市的好時機。理想的投資時機是市場呈現悲觀情緒，而非樂觀情緒。」

看空很難

誠然，在當前環境下，個股分析師很難不看漲。為了構建人工智能所需的計算基礎設施，科技巨頭將在未來幾年向市場注入數萬億美元的資金，這將帶動從芯片製造商、內存供應商、傳統技術硬件製造商，到建設新型數據中心的工業企業以及為其供電的公用事業公司等各行各業蓬勃發展。

「當我們看到這種幅度的利潤率和盈利增長時，很難保持客觀，」Empower Personal Wealth首席投資策略師Marta Norton說道。

正因如此，一些華爾街研究人員預計，隨着一些宏觀策略師重新調整全年預期以反映更強勁的盈利以及已超出其此前預期的標普500指數，差距將會有所收窄。

「我們提高目標價的一個重要原因是，盈利增長遠超預期，」Ned Davis Research Inc．首席美國策略師Ed Clissold表示。他周二將標普500指數的年底目標價從7100點上調至7950點。這意味着今年剩餘時間內該指數將上漲7.7%。

此外，時機因素也發揮着作用：覆蓋個股的分析師通常在財報電話會議後的幾個小時內發布報告，有時會立即上調或下調目標價。策略師發布報告的頻率則更低，而且更不願調整全年目標價。策略師通常會在年中前後更新他們的觀點。Truist Advisory Services首席市場策略師兼首席投資官Keith Lerner表示，今年策略師可能不得不將意外強勁的盈利納入考量。

「你會看到預測出現調整，因為預測值還是年初的，而如今盈利預期已經高得多，」他表示，「考慮到盈利一直如此強勁，很難押注盈利會下降。」

US Bank Wealth Management高級投資策略總監Rob Haworth表示，對宏觀策略師來說，採用「自下而上」法的分析師所表達的那種樂觀情緒無法由整體形勢支撐。鑑於財報季的亮眼表現，該行正重新評估其對標普500指數的年終預測。Haworth表示，分析師的預測假定企業將繼續保持近乎完美的盈利增長，並認為股票的市盈率將比標普500指數目前水平高出幾個點。

他說：「相較於採用「自下而上」法的分析師，我們看到的下行情境要更多。」