在2026年的資本市場上，沒有什麼比「芯片」二字更能撩動投資者的神經。從英偉達到AMD，芯片巨頭們的股價伴隨着全球對算力的飢渴一路狂飆。

　　2026年，美股費城半導體指數年內暴漲近80%，A股半導體指數普遍漲幅超過30%。與此形成鮮明對比的是，互聯網公司股價大部分在今年出現了較大回撤，即使是業績穩健增長的騰訊，股價也從年內的高點到現在的最大跌幅已超過30%。

　　在這場通用算力的狂歡中，5月底，騰訊也交出了一顆自研的芯片——「滄海V2」視頻專用編解碼芯片。

　　騰訊宣佈「滄海V2」芯片在俄羅斯莫斯科國立大學舉辦的MSU硬件視頻編碼大賽中，於30至240fps所有速度檔位的SSIM、PSNR、VMAF等全部指標上斬獲第一，多項指標領先第二名超過30%。騰訊方面還表示，這顆芯片計劃於2026年下半年正式量產。

　　此時，騰訊推出視頻芯片，能否在這波算力狂歡中推動股價回升呢？

　　「對於騰訊這種體量的公司，單純靠一款芯片量產來提升估值很難。」談芯首席分析師王樹一對記者說道。

　　騰訊的經濟賬

　　當外界普遍認為互聯網大廠造芯必須追趕英偉達時，騰訊選擇了一條截然不同的小路。這條路不通向通用AI芯片的紅海，而是深深扎進騰訊最熟悉的護城河——視頻。

　　想要理解騰訊為什麼做視頻芯片，要看懂它財報裏的一個細節。在騰訊2026年第一季度的財報中，遊戲與社交貢獻了近半利潤，而包括視頻號、騰訊雲在內的生態基礎設施業務，佔比已達30%。這些業務有一個共同的底層消耗是帶寬。

　　「騰訊最不缺的是視頻流量，每天上億場直播、4K點播，還有龐大的雲遊戲業務。」鼎信匯金研究員孫依妮對記者算了一筆賬，「騰訊通過自研芯片每節省1%的帶寬成本，那也是天文數字。而且視頻不卡頓了、延遲更低，也會吸引更多的付費用戶。」

　　這正是「滄海」系列芯片誕生的最直接驅動力。不同於英偉達、AMD面向所有開發者銷售通用芯片，騰訊的芯片首先是「自用」。

　　中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析認為，騰訊選擇視頻專用芯片而非通用算力，是高度理性的「揚長避短」策略。「視頻編解碼是騰訊最核心的業務場景，包括微信視頻號、騰訊視頻、雲遊戲、直播等，這些業務需求明確、算法可控、優化空間大，屬於需求驅動型造芯。」

　　記者從騰訊方面獲悉，第一代「滄海」芯片已在其內部及公有云場景部署超過10萬片。而「滄海V2」的壓縮效率較上一代進一步提升：支持H.266標準後，壓縮率提升超30%。這意味着，在同樣畫質下，傳輸視頻的帶寬可以省下近三分之一。

　　也就是說，當整個行業為獲取昂貴的英偉達芯片而排隊時，騰訊自研「滄海」系列芯片，其實是選擇了一條能直接轉化為財報利潤的造芯路徑。

　　孫依妮補充道：「在硬件方面，我們相比英偉達、AMD等頭部廠商還有一些距離，而且騰訊本身也並不是專門研發製造芯片的科技公司，作為最大的娛樂平台，通過自研的技術芯片幫助優化視頻效果是最直接產生效益的方案。」

　　但現實的問題在於，這種「省錢」的故事，在資本市場上的估值係數，遠低於「賺錢」的故事。英偉達之所以能享受數十倍的市盈率，是因為它的芯片被全世界的雲廠商、AI公司爭相搶購，每一顆芯片都在創造增量收入。

　　差異化的造芯路徑

　　騰訊不是第一家自研芯片的國內互聯網大廠，如果把騰訊與阿里、字節、百度的芯片佈局放在一起，可以看到各家在芯片上的佈局各有不同。

　　其中，百度崑崙芯起步最早，不過聚焦在AI芯片上，包括AI訓練芯片和AI推理芯片；阿里平頭哥的芯片產品線最廣，跨界了CPU、AI、IoT等；字節跳動雖然入局芯片的時間較晚，但速度迅猛，已經在研發AI推理、通用CPU、視頻轉碼等芯片。

　　騰訊的芯片研發則更聚焦於自己的使用場景。2019年騰訊開始自研芯片，2021年首次披露了三款自研芯片，包括AI推理芯片紫霄、視頻轉碼芯片滄海和智能網卡芯片玄靈。

　　其中，「滄海」芯片在2023年已經量產並大規模應用。目前，「滄海V1」已經在騰訊雲以及騰訊自有場景中規模部署超10萬片，覆蓋直播和點播、4K超高清高幀率轉碼、雲遊戲實時編碼、多媒體處理等核心場景。

　　「通用算力芯片面對英偉達、AMD的成熟生態，投入巨大且替代難度極高；視頻轉碼芯片場景封閉、軟件棧可控，更容易實現算法與硬件協同優化，騰訊的做法是典型的揚長避短。」柏文喜直言，騰訊此舉也恰好填補了國內雲端芯片在「多媒體處理」細分賽道的空白。

　　王樹一則指出：「雖然都是互聯網大廠，但各自優勢領域不同。騰訊在音視頻領域的市佔率極高，從這裏入手自研硬件，進退都有很好的基礎。」

　　據介紹，騰訊「滄海」系列芯片深度融合軟件算法與硬件架構，實現了全鏈路軟硬件協同優化，從而實現壓縮效率的最大化。

　　「簡言之，騰訊‘滄海V2’的技術邏輯，從一開始就放棄了‘堆硬件’的路線。」孫依妮評價道，「它不靠算力堆砌提升性能，而是像電網調度電力一樣，用算法動態分配算力，核心差異就是騰訊更重軟件算法，而非硬件參數。」

　　也就是說，當畫面複雜時，「滄海V2」會自動提升編碼質量，畫面單調時主動壓縮。同時，芯片內置了GPU核心，實現了渲染與編碼在同一芯片上協同工作，數據無須來回拷貝，直接解決了雲遊戲場景中長期存在的延遲痛點。

　　從行業競爭程度來看，在通用芯片領域，國產廠商與海外巨頭的差距仍以年為單位計算；但在視頻領域，國內外差距並不大。王樹一指出：「無論是端側還是雲側的視頻處理芯片，本土都有非常優秀的產品，國際公司雖然可能有工藝優勢，但本土公司在應用生態上極其豐富，通過深度優化應用來倒推芯片設計，反而有一定的優勢。」

　　造芯能否撐起股價？

　　進入2026年之後，全球芯片板塊在AI需求與供給緊張的敘事下走出一波歷史性行情，但同一段時間裏，騰訊控股的股價卻較年初高位回落。一邊是AI芯片公司估值動輒百倍市銷率，一邊是騰訊市盈率降至15倍以下，被貼上「傳統互聯網」標籤。

　　「滄海V2」的橫空出世，能否打破騰訊的市值困境？

　　「芯片自研高投入、長周期，V2量產不會直接貢獻營收，對股價只有情緒面提振；資本市場對騰訊的核心估值邏輯，依然是微信生態、遊戲、AI落地，芯片只是基礎設施，不是獨立估值引擎。」柏文喜說道。

　　在王樹一看來：「單靠一款芯片提升估值很難，只有自研大規模鋪開，成本與效用真正轉化為財務收益，才能支撐長期估值。」 也就是說，市場不缺 「科技故事」，缺的是 「利潤兌現」。

　　如果「滄海」系列能持續降低視頻業務成本並對外輸出，它將改善市場對騰訊「創新業務盈利能力」的預期，但這是一個漫長的過程。

　　而在孫依妮看來，騰訊做的不是平台而是生態，生態的好處就在於其網絡效應和轉換成本極難替代。「只要騰訊的財報可以保證10％及以上的增長，那就會像英偉達一樣，有長期的估值增長空間。自研視頻芯片雖然只是騰訊這棵大樹的一條分枝，但也是騰訊枝繁葉茂的基礎。」

（文章來源：中國經營網）