北京時間6月5日，lululemon正式發布了2026財年第一季度財報。

數據顯示，公司一季度實現淨營收24.7億美元，按年增長4%，按固定匯率計算增長2%，微超華爾街此前預期的24.3億美元；然而在利潤端，公司單季淨利潤驟降至1.95億美元，攤薄後每股收益錄得1.69美元，遠不及去年同期的2.60美元。

透過這份報告，可以清晰地觀察到，lululemon正遭遇核心市場失速與盈利能力下滑的「雙殺」。基於此，管理層全面下調了2026財年的營收與盈利預期。

從區域營收拆解來看，lululemon賴以生存的北美基本盤正在經歷實質性的收縮。

第一季度，佔公司營收大頭的美洲地區淨收入按年下降3%，按固定匯率計下降4%。更值得警惕的是反映終端門店真實動銷能力的同店銷售額指標。報告期內，美洲地區同店銷售額按年下滑高達5%，按固定匯率計下滑6%。

這意味着在其品牌滲透率最高的成熟市場，客流量和轉化率均遇到了明顯的瓶頸。

國際市場成為了目前支撐其營收正增長的唯一動能。

一季度，lululemon國際淨收入按年增長22%，按固定匯率計增長16%，國際同店銷售額則實現了13%的增長。

其中，中國大陸市場作為國際大盤的絕對主力，一季度表現尤為突出。數據顯示，中國大陸市場該季度營收按年大幅增長30%，同店銷售額取得13%的穩健增長。

管理層在隨後的財報電話會議中進一步拆解指出，中國市場的強勁數據表現中，約有8個百分點的增益來源於今年中國農曆新年假期時間錯位所帶來的消費拉動。

渠道與門店拓展方面，第一季度公司在全球淨增5家直營門店，期末門店總數達到816家。但國際市場的高增速及門店的穩步拓展，依然無法完全填補美洲市場同店銷售下滑帶來的大盤缺口，導致整體營收僅維持在4%的低位增長。

與營收端個位數勉強維持正增長的局面相比，lululemon利潤表的惡化尤為突出。

首當其衝的是毛利承壓。一季度，公司毛利潤按年下降3%至13.4億美元；毛利率更是從去年同期的58.3%驟降410個點子，落至54.2%。

對於一直依靠高溢價支撐品牌定位的lululemon而言，毛利率的大幅下挫，直接反映出其在宏觀消費逆風下，產品定價權和成本控制力正在被削弱。

與此同時，公司的經營成本未能有效攤薄。一季度銷售、一般及行政支出達到10.6億美元，佔淨營收的比例從去年同期的39.8%攀升至42.9%，增加了310個點子。

毛利率大幅收縮疊加費用率攀升，產生了破壞性的去槓桿效應。一季度，lululemon營業利潤按年暴跌37%至2.77億美元，營業利潤率從去年同期的18.5%腰斬式下滑730個點子至11.2%。

在庫存端，公司取得了一定成效。

截至一季度末，lululemon庫存總額為17億美元，按美元計價微增2%，但按實際件數計算則下降了4%。此外，公司期末持有現金及現金等價物15億美元，並在本季度斥資3.58億美元回購了220萬股股票，資金鍊仍保持穩健。

但財務數據的走弱和美洲市場的不確定性，讓管理層對未來的表態趨於保守。

臨時聯席首席執行官兼首席財務官梅根·弗蘭克在財報中指出：「近期我們一直面臨不利因素，因此調整了全年業績預期。我們已對業務進行評估，並正在採取更多措施，在必要時重新定位並進一步強化我們的產品線。」

基於此，lululemon全面且大幅地下調了2026財年的業績指引：

2026財年第二季度： 預計淨營收將落在24.5億至24.75億美元之間，相當於按年下降2%至3%；攤薄後每股收益預計在1.76至1.81美元區間。

2026財年全年： 全年淨營收預期下調至110億至111.5億美元區間，增速由正轉負（預計按年下降0%至1%）；全年攤薄後每股收益預期也下調至10.95至11.15美元之間。

在這份缺乏柔性修飾的財務成績單背後，lululemon正在步入艱難的調整期。國際業務的擴張暫時掩蓋不了美洲大本營的疲態，而盈利指標的全面收縮及由增轉降的業績指引，預示着這家明星企業必須在規模與利潤之間尋找新的平衡點。