伯恩斯坦維持奈飛跑贏大盤評級，目標價 110 美元。研報觀點：儘管市場擔憂內容成本投入、利潤率承壓、短視頻競品衝擊，但奈飛仍是流媒體賽道基本面最優標的。

　　雖然這家流媒體巨頭過去一年經營承壓，券商立足‘單價 × 用戶規模 × 利潤率（P×Q×M）’核心商業模式展開研判：奈飛仍有三大增長空間 —— 用戶擴容、會員提價、廣告業務放量。

　　研報原文：‘奈飛是性價比突出的剛需訂閱流媒體（SVOD），非英語地區市場滲透率偏低；公司經營槓桿仍在持續抬升，只是提速節奏不及此前預期。’

　　過去一年奈飛股價累計回撤超 30%，當前股價回落至當年洽談收購華納兄弟探索時的估值區間。

　　但伯恩斯坦認為，市場過度糾結短期利空，忽視公司長期盈利潛力：剔除華納相關一次性分手費後，市場一致預期 2026 年奈飛每股收益（EPS）為 3.15 美元，2030 年每股收益有望翻倍至 6 美元上方；目前個股對應 2027 年每股收益估值僅 22 倍。

　　研報提及：‘中長期投資價值明確，但短周期內躋身萬億市值俱樂部概率偏低，萬億市值僅為參考性里程碑。’

　　奈飛自身預計本年度廣告營收約 30 億美元；隨着帶廣告低價會員套餐落地更多國家、廣告受衆持續擴容，伯恩斯坦測算 2030 年奈飛廣告收入有望翻倍以上，達到 76 億~83 億美元。

　　分析師補充：若 2030 年內容開支增速回落至 6%，公司每股收益有望觸及預測區間上沿、站穩 6.5 美元附近。

　　伯恩斯坦預測：未來 2~3 年奈飛股價至少上看 135 美元，較現價漲幅約 60%。

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責任編輯：郭明煜