「泡沫論」在每輪科技成長行情中時常出現，尤其是行情演繹到某個階段後的波動期，當前的AI行情就較為類似。
6月5日，芯片、人工智能、電力、雙創50等逾百隻主題ETF錄得3%以上跌幅，中韓半導體ETF華泰柏瑞跌近6%，芯片ETF易方達、集成電路ETF國泰等跌幅均在5%以上。主動權益基金最高跌幅超過7%，東吳價值成長A、永贏先鋒半導體智選A等基金跌幅超過5%。
「這確實讓人想起泡沫一些典型特徵：新技術帶來巨大的想象空間，資金高度追逐少數熱門方向。按當前盈利水平衡量，傳統估值指標也已處在較高位置。」晨星研究團隊6月初披露的統計數據顯示，本輪行情中AI科技股呈現出相當高的集中度。美國市場方面，2024年底至今有63只股票回報率超過100%，約一半與AI直接相關。回報率最高的10只股票中有9只是AI概念股。A股方面，截至5月底，近年來股價翻倍的224只股票中，六成以上與AI、光模塊、算力、芯片或機器人相關，逾七成的動態市盈率超過50倍。
「AI科技持續大漲確實引發擔憂，賽道擁擠可能引發短期波動風險。在過去兩周裏，不少科技股已出現較大幅度回調。」深圳一位公募基金經理對證券時報記者表示，本輪AI科技革命將產生一批偉大公司，但過快上漲使估值處於歷史高位，存在大幅回調的風險。
持有類似觀點的公募並非少數。博時基金認為，AI基本面景氣度高，但短期熱度或有所透支，科技方向擁擠度達到較高水平後有回落需求，短期風格有望切換。嘉實基金以半導體為例表示，該板塊出於止盈情緒和畏高心態兩大原因，近期出現明顯波動。半導體板塊自2024年三季度反彈以來已有不少獲利籌碼，部分資金分批減倉、落袋為安，且當前的靜態市盈率也處於歷史相對較高區間。
如何判斷AI是否存在泡沫？基金經理給出的建議是從基本面和產業趨勢出發，看估值情況和發展空間是否匹配。
國泰基金對證券時報記者表示，當前AI產業鏈仍處於高速增長階段。根據測算，2026年和2027年全球AI資本支出仍有望保持45%左右的增速，2027年支出有望達到11398億美元，AI賽道仍具備較強成長性。從中長期來看，AI的產業趨勢仍在早中期，只是需要警惕短期波動風險。
平安科技創新基金經理翟森對證券時報記者表示，AI產業最核心的變化是商業模式已逐步跑通，且增長速度遠超市場預期。市場此前對AI商業化的認知基本是在「聊天機器人」淺層次階段，這種對話式的交互很難真正釋放AI生產力。但2026年以來，AI產業發生深刻範式轉移，AI Agent（智能體）形態走向成熟並迎來規模化落地。2026年，北美地區AI資本開支預期已從年初的7500億美元大幅上修至8200億美元，新增的資本開支是科技產業對Agent範式爆發投下的真金白銀。
「短期行情而言，需綜合考慮估值和前期累計漲幅，如果估值已大幅提升，則存在短期博弈的可能。至於AI硬件端是否存在泡沫，應從細分機會探索出發，觀察供應是否緊缺、估值是否兌現。AI下游訂單和AI擴張後的潛在需求廣闊，但供給端暫無顯著技術替代，AI硬件仍是供給偏緊的賽道。」半導體設備ETF招商基金經理房俊一對證券時報記者表示。
「靜態估值反映的是過往盈利，企業未來實際盈利增速如果能匹配甚至超越當前靜態估值，最終可能會演變為業績對估值的良性修復與健康支撐。」嘉實基金認為，和此前的傳統科技周期不同，本輪AI浪潮中硬件投資周期顯著拉長。從2026年至2030年展望來看，全球巨頭在AI相關的資本開支依然保持強勁，存儲、光模塊以及全球半導體設備等板塊或將繼續處於結構性供需緊張之中，產業投資也將從「全面貝塔」轉入「結構阿爾法」。短期市場博弈和價格波動不可避免，但中長期的配置價值更值得關注。
從產業趨勢出發，基金經理後續的AI佈局思路，多是基於技術創新視角，並看到科技自主可控邏輯。
房俊一表示，先進封裝、高帶寬內存、光模塊等供需缺口長期存在，液冷、PCB等AI服務器配套缺口也可跟蹤關注。結合「韜定律」帶來的技術路徑替代和產業需求看，先進封裝、光模塊、散熱（液冷）的潛在需求，還將進一步抬升。國產半導體產業會更加強化科技自主可控的邏輯，產業鏈上可能較為受益的環節有先進封裝、國產EDA、晶圓製造廠等。
「和上一輪消費電子推動不同，當前半導體正處於周期復甦、AI新成長和國產替代三重共振之下，新周期的長度、廣度和力度可能遠勝從前。從周期復甦角度來看，從2024年三季度左右開始，半導體行業庫存基本出清並探底回升，開啓了新一輪景氣上行；從成長角度來看，隨着AI新一輪創新突破，作為AI基礎層核心資產的相關半導體公司的業績開始迎來爆發式增長；從國產替代的角度來看，國家戰略明確支持創新突破、促進半導體產業快速發展，國內企業堅定擴產，自主產能逐漸爬坡。」嘉實基金稱。
針對算力與光模塊板塊，翟森坦言擁擠度高是客觀事實，但這並非決定趨勢的核心矛盾。AI板塊走出獨立行情與大盤形成剪刀差的根本原因，是產業景氣度的絕對優勢以及基本面的斷層式領先。他說道，2023年以來AI板塊雖歷經多輪迴調，但每次都能收復失地並再創新高，每次季報、年報基本面持續超預期，長期仍應堅定超配AI核心資產。
（文章來源：證券時報）