金吾財訊 | 華泰證券表示，如果6月市場表現穩定，二季度或成為保險行業今年盈利表現最亮眼的一個季度。該機構估計上市各保險公司2Q26的稅前利潤（中位數）有望按年增長23%-171%，相較於1Q26 30%-50%的下滑明顯反彈。今年以來，保險板塊受一季度市場波動和盈利下滑，以及二季度以來較為極致的結構性市場行情影響，股價普遍下行10%-30%。PB（MRQ）估值已經較年初高點有大約兩成左右的下降，估值安全邊際顯現，對Q2可能的盈利反彈反應不多，盈利與估值反差的張力不斷累積。負債端仍然保持良好增長勢頭，行業基本面依然堅實。隨着Q2臨近結束，業績反彈有望成為市場重新審視保險行業價值的重要催化劑，建議重視二季報投資機會。該機構指，2025年三季度，A股及港股市場表現強勁，上證指數/恒生指數上漲約13%/ 12%，科技板塊漲幅更為突出，帶動保險公司投資收益和利潤顯著改善。五家A股上市險企3Q25單季度淨利潤按年增長約68%，達到歷史高位。展望3Q26，如果權益市場不能重現去年的強勢表現，保險公司或將面臨較大的按年基數壓力。該機構在2026年上半年利潤測算基礎上，進一步對前三季度業績進行情景分析，假設3Q26大盤溫和上漲2%~4%。在保守情形下，今年3Q26上市保險公司稅前利潤或均負增長，按年下跌38%至75%；在樂觀情形下，大多數上市保險公司稅前利潤仍可能面臨按年負增長壓力。在新會計準則下，保險公司利潤主要來源於保險服務業績和投資業績，其中保險服務業績相對穩定，投資業績是利潤波動的主要原因。2023年初實行新準則以來，上市保險公司的年度合計投資業績最低接近零、最高超過保險服務業績，導致公司利潤呈現高波動。2025年險資大幅增加權益倉位，股票和基金配比年末上升至17.8%，其中交易類FVTPL股票和基金的平均配置比例從9.7%上升至12.5%。在二級權益倉位歷史新高的情況下，保險公司利潤對權益資產的敏感性也處於較高水平。該機構估計，二級權益投資收益率變動1pcts，對應投資業績ROE的波動為0.2~1.9pcts。