金吾財訊 | 蒙牛乳業(02319)股價走低，截至發稿，報15.93港元，跌6.07%，成交額3.57億港元。大和發報告指，蒙牛管理層此前預計2025年第三季是一個拐點，但是這並沒有實現，因為：1)需求差於預期；2)行業供應減少慢於預期。2026年第一季度，儘管乳牛存欄量年減4.4%，但行業原乳產量仍按年增3.4%，該行認為這不僅是由於單位產乳量增加，也是由於泌乳牛比例提高所致。儘管過去三年上游乳牛場減少存欄量，但他們主要淘汰的是產乳量較低的乳牛。該行預計，到2026年，乳牛的飼養比例將達到55%，而2024年為50%。因此，該行預計2026年第三季原乳價格將維持在目前的3-3.1元人民幣/公斤水平，而不會出現顯著上漲。大和表示，基於好於預期的銷售復甦趨勢，將2026-2028年每股盈利預期上調2-5%，對該公司每股盈利預測比市場高出1-2%，是因為對於蒙牛收入增長更加樂觀。該行認為，需求的恢復仍在持續。該行將目標價從22港元下調2.3%至21.5港元，重申「買入」評級。