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上周市場雙創指數集體下跌，多數寬基指數跟隨調整。從申萬一級行業來看，煤炭、通信和機械設備表現較好，電力設備、建築材料和綜合表現相對一般。
宏觀分析：美國非農就業大超預期，加息預期驟升
海外方面，當地時間6月5日，美國5月非農就業報告出爐。數據顯示，在3月和4月非農就業數據合計上修9.3萬人的情況下，美國5月非農就業人口新增17.2萬人，遠超市場預期的8.8萬人，使得過去3個月就業增幅為兩年多來最強表現。同時，失業率持平於4.3%。
5月非農就業持續超預期進一步釋放了美國就業市場企穩回升的信號，引發加息預期升溫，資產價格在加息交易下明顯調整。當前美國就業市場呈現總體穩固、就業增長範圍擴大的向好趨勢。市場對聯儲局加息預期驟升，但當前聯儲局內部分歧仍大，年內或難以實質性落地加息，更多保持觀望。
受流動性衝擊影響，美股可能進入短期波動期，進而擾動全球股市。一方面，美國就業韌性、通脹上行，壓制聯儲局降息預期；另一方面，4月美國CPI按年增長3.8%，主要是能源CPI按年大幅上升至17.5%，高於市場預期。在聯儲局寬鬆預期持續壓制、30年期美債利率釋放流動性危險信號的情況下，美股或迎來波動期，後續等待聯儲局主席沃什的政策表態。
投資策略：上行趨勢仍有支撐，關注科技、製造、傳統修復等
近期萬得全A指數持續調整，波動率上升。短期內海外風險再起，科技交易集中度較高，資金短期的「內卷」往往會帶來階段性的調整。我們預計這種緊縮帶來的A股調整持續性有限，更多關注外盤科技企穩時間。
拉長時間看，短暫「陣雨」過後，市場上行趨勢仍具備多重支撐。具體來看，1）包括中美在內的全球AI資本支出並未減速，勢態仍在加速；2）中國製造業深度嵌入全球化，工程師紅利與規模效應引領中國產品從「成本競爭」擴大為「價值競爭」；3）傳統行業也在累年下行後邊際拖累減小；4）2026年A股全年盈利增長預期被上修至10.6%，市場呈現出鮮明的「轉型行情」特徵，驅動邏輯已從單純的估值修復轉向盈利主導；5）以「國九條」為起點的資本市場改革舉措持續發力，有望提高中國資產可投資性與降低市場波動。
因此，我們認為，如地緣局勢反覆或國內交易側擾動，夏日「陣雨」的衝擊可能也不會太長，後續中國股市仍有望走出新高。本周關注中國5月進出口、金融和通脹數據，及美國5月通脹數據等。
投資方向上，新經濟看高成長、製造關注全球龍頭、傳統也有望迎來修復。具體可關注：
（1）新興科技：中美AI投入、產能短缺與技術迭代加快，庫銷比、ROIC均未見拐點，核心龍頭公司估值也未偏離，科技行情或仍有空間，可關注通信設備/高端裝備/集成電路/小金屬等。
（2）優勢製造：中國企業正在快速全球化，AI投入與能源轉型為有競爭優勢的龍頭公司提供新的歷史增長機遇，ROE提高，企業邊界擴大。可關注電力設備與新能源/工程機械/汽車與零部件等。
（3）傳統修復：建材/化工/有色/煤炭，以及微觀結構出清、估值優勢凸顯的銀行等。
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