歐元區經濟在2026年開局即遭遇萎縮，修訂後的數據將原本微弱的正增長轉為負值，令歐洲央行在伊朗戰爭衝擊升溫之際面臨抑制通脹與呵護增長的雙重困境。
歐盟統計機構歐統局（Eurostat）周五公布，歐元區今年一季度國內生產總值（GDP）按月下滑0.2%，逆轉了此前公布的0.1%增長，創下自2022年以來首次單季萎縮。修訂的主要原因是愛爾蘭GDP數據的大幅下調——由此前估算的收縮2%驟降至12.1%。
這一數據加劇了歐洲央行的政策複雜性。官員們已普遍暗示將在下周會議上宣佈2023年以來首次加息，理由是伊朗衝突推動歐元區通脹升至3.2%，已顯著超出2%的目標。然而部分官員同時擔憂，在經濟已明顯受損之際收緊貨幣政策，或將扼殺本就脆弱的復甦勢頭。
伊朗戰爭的陰影持續籠罩前景。經合組織（OECD）本周預測歐元區今年全年增速僅為0.8%，較2025年的1.4%大幅回落，並警告"近期指標顯示經濟景氣進一步惡化"。
愛爾蘭數據大幅下修，遮蔽真實經濟圖景
此次數據修訂的核心在於愛爾蘭。愛爾蘭聚集大量美國跨國企業，其GDP長期呈現高度波動性，對歐元區整體數據具有顯著干擾效應。歐統局最新數據顯示，愛爾蘭一季度GDP暴跌12.1%，遠超此前估算的2%降幅，拖累歐元區整體讀數陷入萎縮。
然而，這一數字並不能真實反映愛爾蘭本土經濟狀況。跨國企業部門季內萎縮27%，但其資金進出對本地經濟的實際影響甚微。能更準確衡量愛爾蘭本土活動的改良本土需求指標（Modified Domestic Demand）在同期增長0.6%，受消費支出帶動呈現較為積極的態勢。愛爾蘭政府周四表示，預計GDP將在今年餘下時間恢復增長。
剔除愛爾蘭因素後，歐元區一季度增速約為0.2%至0.3%。Bantleon首席經濟學家Daniel Hartmann表示，"這屬於穩健增長，符合歐洲央行一貫強調的'韌性'概念。"不過，牛津經濟研究院高級經濟學家Rory Fennessy在客戶報告中指出，這一數字在一定程度上受到供應鏈擾動預期下企業提前囤貨推高庫存的支撐，存在一定虛高成分。
法國與意大利的數據同樣經歷了修訂。法國統計機構將一季度GDP下調至收縮0.1%，而意大利數據則較早前公布有所改善。
伊朗戰爭重挫經濟動能，能源衝擊持續發酵
推動歐元區經濟降溫的核心變量是伊朗戰爭。今年2月下旬美以對伊朗發動首輪空襲以來，能源價格迅速攀升，布倫特原油累計上漲逾30%，歐洲天然氣價格漲幅超過50%。能源成本飆升侵蝕了居民購買力，歐統局周四公布數據顯示，4月零售銷售已出現明顯回落。
企業活動亦持續收縮。本周公布的採購經理人指數（PMI）顯示，5月歐元區私營部門活動降幅達到18個月來最快，商品及服務需求雙雙下滑，而投入成本漲幅則為三年半以來最高。Daniel Hartmann警告，"若中東衝突未能在未來數周內化解，歐元區增長可能大幅放緩。"
與此同時，勞動力市場的通脹壓力也在悄然降溫。歐統局同日公布數據顯示，一季度歐元區人均薪酬按年增長3.4%，低於上一季度的3.6%，創2021年初以來最低水平。薪資增速的放緩在一定程度上緩解了歐洲央行對工資—通脹螺旋上升的顧慮。
加息在即，政策權衡難度上升
面對滯脹壓力，歐洲央行下周會議的政策取向備受市場關注。投資者已將加息25個點子完全計入預期，官員們的公開表態也普遍支持通過收緊政策來應對通脹超標。
然而，此次GDP數據令加息決策的代價更加清晰可見。Rory Fennessy指出，"軟性和硬性數據的最新表現均顯示，當前供應與通脹衝擊對增長的最大沖擊尚未到來。歐洲央行即將實施的加息，將在本已疲軟的信貸環境中進一步形成約束。"
歐洲央行預計將在下周會議上發布新版經濟預測，據報道，官員或將把二季度活動列為收縮情景。這意味着央行在確認收緊立場的同時，須同步向市場傳達對增長下行風險的審慎評估——如何在鷹派信號與前景管理之間拿捏分寸，將是下周會議的關鍵看點。