金吾財訊 | 中信證券表示，白酒行業作為中國特有的消費品類，兼具日常消費、社交宴請、禮品饋贈等多重屬性，其發展與宏觀經濟運行深度綁定、同頻共振。該機構構建「宏觀指標—消費場景—批價信號—盈利估值」四層傳導模型，以五輪歷史周期驗證其有效性，預計商務場景有望在宏觀經濟政策刺激、PPI恢復的背景下有所恢復，家庭場景在房價企穩後會獲得一定支撐。當前多維度宏觀經濟指標正顯示白酒行業處於逐步恢復階段，龍頭已逐步展現出見底狀態。短期來看，2026年以來，PPI回正疊加工業利潤降幅收窄預示商務場景邊際改善，茅台批價開始企穩、渠道庫存壓力緩釋，行業有望從「止跌築底」切換至「動銷改善→報表修復」的正向循環。長期來看，傳統商務宴請頻次較高點顯著回落，但消費升級趨勢未變，中高端價格帶在家庭聚飲、婚宴禮贈中滲透率持續提升，行業增長邏輯正從「商務驅動」轉向「居民消費力支撐下的量價穩態增長」。行業從業績、動銷、批價等多個維度來看均已處於底部位置，建議關注長期配置價值。