追漲容易，去槓桿難。

韓國KOSPI指數從高點單周急跌17%，將此前押注三星電子和SK海力士的韓國散戶打了個措手不及——孖展盤被強制平倉的規模，創下近年來最高紀錄。

據韓國《Korea Times》報道，過去數個交易日內，強制平倉金額累計接近3000億韓元（約合1.97億美元）。強制平倉佔孖展餘額的比率，在某個周五單日達到9.1%，為年內最高水平。

目前孖展餘額仍處於高位。韓國金融投資協會數據顯示，孖展餘額在5月29日攀升至創紀錄的38萬億韓元，截至本周一雖小幅回落至37.8萬億韓元，但依然處於極高水平。這意味着去槓桿壓力遠未釋放完畢。

漲得有多猛，跌得就有多慘

今年以來，KOSPI一度累計上漲100%，與1999年納斯達克100指數在互聯網泡沫頂峯前夕的102%漲幅幾乎並駕齊驅。

這輪漲勢幾乎完全由散戶動量追漲驅動。

與此同時，外資卻在持續撤離。

集中度問題同樣觸目驚心——即便KOSPI屢創新高，市場內部"創新低"個股的數量也在持續增加，說明漲勢極度集中於少數幾隻AI和半導體龍頭股。

強制平倉是怎麼發生的

機制並不複雜。散戶向券商借錢買股票，通常自己只需出30%至40%的本金。股價下跌後，一旦賬戶淨值跌破維持保證金水平，券商會在次日開盤集合競價時自動賣出——不管價格好不好，先賣再說。

這種機械式賣出會直接壓低股價，進而觸發更多賬戶的保證金警戒線，形成連鎖反應。

韓國未來資產證券分析師Kim Seok-hwan直接點出了問題所在："市場急跌時，最大的風險不是價格本身下跌，而是強制平倉。"他建議投資者"降低槓桿，持有更多現金，聚焦高質量資產"。

8200至8400點進場的人，現在壓力最大

新韓證券分析師Noh Dong-gil給出了一個關鍵判斷："估計近期新增孖展的大部分，是在KOSPI處於8200至8400點區間時入場的。"

他進一步指出："投資者通常在虧損接近15%時開始主動減倉，而當虧損達到20%左右時，強制平倉的風險會顯著上升。"

換句話說，隨着指數繼續下行，被動觸發的強制平倉規模還可能進一步擴大。

單股槓桿ETF，放大了上漲也放大了下跌

這輪去槓桿還有一個新變量：2026年5月下旬，韓國市場推出了針對單隻股票的2倍槓桿ETF。

這類產品設計上會放大每日升跌幅，在上漲時助推了行情，在下跌時則成了加速器。ZeroHedge此前曾專門提示，"槓桿ETF的興起，可能會進一步加劇反轉時的波動"。

目前的局面，是外資持續流出提供了基本面層面的下行壓力，而孖展盤的機械式強制平倉則在不斷添柴加火。兩股力量疊加，使得這場去槓桿格外劇烈。