上周五(6月5日)，比特幣跌破6萬美元，標誌着自2022年Sam Bankman-Fried的FTX交易所倒閉以來的最糟糕一周。

與當時相比，目前的市場力量看似溫和，但分析師對此敲響警鐘，他們警告稱，比特幣的溫和反彈可能短暫，因為結構性脆弱性正在暴露。

(截圖來源：彭博社)

最壞的情況尚未到來

投資者正在拋售比特幣交易所交易基金(ETF)，技術指標走弱，利率預期發生變化。雖然當前的「加密貨幣寒冬」比以往溫和，但這可能意味着最壞的情況尚未到來。

多資產管理公司Primal Fund的聯合創始人Griffin Ardern表示：「我認為還會有進一步下跌，我們離真正的底部還有一段距離。」

比特幣在過去七天(截至周日)下跌16%後，已回升部分失地，這是自FTX破產引發2022年11月23%暴跌以來的最陡周跌幅。那是加密貨幣令人難忘的一年的高潮，當年從穩定幣TerraUSD的清算開始，導致400億美元市值蒸發，並引發一系列企業倒閉的連鎖反應。

比特幣跌破6萬美元，使其跌至2024年10月以來的最低水平，並較去年超過12.6萬美元的歷史高點回落逾50%。新加坡時間周三上午8:40，比特幣下跌1%，報約61,500美元。

上周的拋售部分歸因於邁克爾·塞勒(Michael Saylor)旗下的比特幣投資公司Strategy Inc.出售了極小部分持倉——這削弱了市場此前認為該公司「永不賣出」的敘事。

Strategy周一試圖穩定市場情緒。該公司表示，其以約1.01億美元購入1,550枚比特幣，遠高於此前出售部分對應的250萬美元規模，但市場信心可能並不會因此輕易恢復。

技術面信號惡化

與此同時，技術面信號也在惡化。上周，比特幣跌破200周移動平均線——這是許多交易員用來衡量市場支撐力度的重要指標。跌破這一水平往往會加劇市場謹慎情緒，因為這意味着反彈行情更可能遭遇拋售，而非吸引追漲買盤。

Ardern表示，在真正的市場築底階段，長期期權通常會顯示出更明顯的看漲傾向，但目前並未出現這種情況。

事實上，投資者早已開始變得謹慎。美國上市的現貨比特幣ETF已經連續13個交易日出現資金淨流出，累計流出規模約55億美元。

加密交易公司Wincent的高級董事Paul Howard將當前下跌形容為「沉默的熊市」，因為並未出現類似FTX的大規模崩盤。

Howard表示：「跌破200周移動平均線為市場可能進入熊市階段提供了重要確認。」他還補充道，由於比特幣波動率仍然較高，「此次反彈不太可能持續。」

利率預期轉變

利率預期的變化也是問題的一部分。隨着借貸成本可能上升，資金正從加密貨幣等高風險投機資產中流出。

懸而未決的美伊衝突以及強勁的美國就業數據，使市場預期從聯儲局將降息轉變為開始計入加息的可能性。

Wave Digital Assets國際投資組合管理主管Rajiv Sawhney表示：「這是一次巨大的預期逆轉。」

Sawhney還指出，隨着資金從加密貨幣流向人工智能和科技公司，比特幣與美國股市之間此前的正相關關係已經減弱。不過，他並不認為如果股市回調，資金就會重新輪動回到加密貨幣市場。

當前這輪調整的嚴重程度仍低於以往的加密貨幣寒冬。比特幣較歷史高點回落約50%，而此前幾輪熊市中的最大跌幅通常接近80%。在2021年見頂後，比特幣用了超過一年時間才觸底，隨後又花費約15個月才重新收復前高。

正是基於這樣的歷史經驗，一些交易員不願現在就斷言市場已經見底。

Tokenize Capital管理合夥人Hayden Hughes表示，像Strategy這樣的數字資產儲備公司正在為加密行業帶來「特有風險」。這些公司持有大量加密貨幣，一旦孖展環境收緊或股價下跌，它們可能被迫出售所持資產。

Hughes還指出，未來幾個月可能出現的系統性風險同樣會拖累股票市場，並進一步傳導至加密貨幣市場。

他表示，雖然本輪比特幣的跌幅尚未達到以往周期的水平，但關鍵在於那個詞——「尚未」。換言之，更大幅度的下跌仍不能被排除。

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