TradingKey - 周四亞盤盤中，黃金已跌破4100美元，最低觸及4023美元，創下2025年11月以來的新低；黃金期貨日內一度跌至4046美元。相比1月末曾創下的接近5600美元的歷史最高價，黃金現貨價格已累計下跌超26%，年內升幅全部回吐。

消息面上，周三公布的美國5月CPI按年增長4.2%，創下2023年4月以來的最大漲幅。雖然5月核心CPI按月增長僅0.2%，低於市場預期，但期權市場數據顯示，交易員依然維持對聯儲局年內加息的預期。周三，現貨黃金收盤跌幅超過4%。

黃金抹去年內漲幅 黃金熊市開啓了嗎？

EverBank全球市場部總裁Chris Gaffney指出，周三黃金下跌主要歸因於利率，5月美國CPI數據強化了市場對加息的預期。黃金是無息資產，當利率上升時，持有黃金的機會成本會增加，因此對加息的預期會削弱市場增持黃金的動力。

儘管黃金長期被視為避險資產，但美伊戰爭爆發以來，黃金並沒有明顯獲得上漲動力。MarketWatch專欄作家Mark Hulbert解釋道，地緣政治風險與黃金價格之間實際上並不存在穩定的關係。甚至當市場真正出現劇烈波動時，黃金的抗風險能力反而非常差，近幾個月來，VIX指數的多次大幅飆升都與黃金的拋售潮同時發生。業內人士解釋道，這是因為黃金是全球流動性最好的資產之一，可以在任何時候快速變現，因此當其他風險資產暴跌時，黃金通常會成為投資者變現的首選標的之一。這解釋了黃金目前已抹去今年來所有漲幅的原因。

金價跌破4100美元 但聯儲局政策走向成謎

本輪黃金下跌的導火線是CPI數據引發市場對加息的預期升溫，然而華爾街多家機構卻認為，這一數據尚不足以觸發加息。整體CPI超預期的同時，核心CPI依然溫和增長，這使得聯儲局未來的政策路徑難以判斷。

有「新聯儲局通訊社」之稱的記者 Nick Timiraos評論稱，只憑借5月CPI報告，聯儲局官員們無法從中得出什麼確切的定論。換而言之，本次報告既不足以支持降息，也不足以立即推動加息，聯儲局保持觀望仍然是最合理的政策選擇。

對於本次數據，他解釋道，核心CPI按月增長0.21%，雖然低於預測人士的預期，但也不足以讓聯儲局確信通脹已經受控；另一方面，雖然能源價格上漲導致過去三個月總體通脹年化增速達到8%以上，但經濟增長仍未被高通脹擊垮，AI投資熱潮、股市財富效應以及旺盛需求都使得消費者有能力承接企業轉嫁的成本。

不少華爾街投行都持有類似的觀點。惠譽首席美國經濟學家Olu Sonola表示，雖然整體通脹過熱且還在升溫，但核心通脹依然相對受控，為聯儲局提供了繼續按兵不動的空間。未來真正決定政策方向的，將是接下來幾個月的核心通脹和通脹預期數據。

Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah認為目前市場對未來進一步加息的定價可能偏高，實際上由於目前尚未看到廣泛的「第二輪通脹效應」，聯儲局仍有理由保持耐心。

在聯儲局政策路徑仍無法確定的情況下，黃金跌破4100美元可能體現了市場的過度反應。

黃金走勢預測：華爾街投行紛紛看跌

近期有多家投行下調了對金價的預測，摩根大通將2026年黃金平均價格預測從5708美元下調至5243美元；早在4月末，摩根士丹利已經將2026年下半年的最新黃金目標價下調至5200美元，遠低於此前5700美元的預期。

花旗銀行的預測值更低，該行將未來三個月金價目標從4300美元下調至4000美元。不僅如此，花旗認為金價還有進一步下跌的空間，花旗分析師在周一發布的研報中表示，如果霍爾木茲海峽關閉至夏季結束，金價或將跌至每盎司3500美元。

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