黃金市場的拋售浪潮仍未止息，期權市場的信號顯示，部分交易員已在押注這場下跌將延續至未來兩年。

GLD ETF（SPDR黃金基金）周三再度下挫逾3%，較2月盤中歷史高點已累計回落25%。期權市場數據顯示，看空情緒正在加速升溫——當日期權成交中，看跌期權佔據主導，其中最受關注的一筆交易直指黃金未來兩年再跌40%的極端情景。

多重利空因素疊加形成壓力：土耳其央行拋售黃金以支撐里拉、海灣產油國因戰爭孖展需求持續減持，以及印度上調黃金進口關稅，共同加劇了市場的下行動能。與此同時，技術面的關鍵支撐位失守，進一步觸發程序性止損盤湧出。

期權市場看空信號密集

據ThinkOrSwim和SpotGamma數據，周三GLD期權市場共成交約2億美元權利金，其中1.3億美元與看跌期權相關。成交量最高的前十大合約中，八份為看跌期權，且逾半數看跌期權權利金以要價或高於要價成交，意味着這些合約以主動買入為主。

成交量最大的看跌合約為當日到期的行權價380美元合約，屬於實值期權。成交量排名第二的則是2028年6月到期、行權價240美元的看跌合約，每份合約報價11.50美元——這是一筆深度看空押注，意味着交易員預計GLD在未來兩年內將再下跌約40%。

多重利空因素疊加施壓

Arora Report創始人Nigam Arora在接受採訪時列舉了當前黃金承壓的多重原因。

"土耳其央行正在拋售黃金、買入美元以支撐里拉，而海灣國家——卡塔爾、阿聯酋、沙特——因戰爭需要資金，也在持續賣出黃金，"他表示，"與此同時，印度上調了黃金進口關稅，而那些單純看圖表的交易員，在金價跌破4400美元關鍵支撐後，止損盤被迫觸發。"

技術面的支撐位失守，進一步放大了基本面利空的衝擊，令市場形成多空共振的下行格局。

礦業股或現結構性機會

與黃金現貨的悲觀情緒形成對比的是，黃金礦業ETF GDX的期權市場呈現出截然不同的面貌。周三GDX看漲期權成交量是看跌期權的逾兩倍，看漲期權買入量更是看跌期權的三倍。

當日GDX最大單筆交易為一名交易員賣出2000份2028年12月到期的平值跨式組合（同時賣出看漲和看跌期權），涉及權利金約800萬美元。該策略在GDX到期時維持在約35至115美元區間內即可獲利，反映出該交易員對礦業股中期走勢持區間震盪判斷。

Nigam Arora指出，黃金礦業股在金價突破5000美元時的漲幅遠不及預期，但其成本結構具備吸引力。"如果礦企的平均開採成本約在1500美元，那麼它們的利潤依然相當可觀，"他說，"如果想參與貴金屬板塊，GDX的性價比更高。"