2026年6月4日，港股泰凌醫藥（01011.HK）召開股東周年大會，一項看似常規的「重新委任核數師」的決議案引發軒然大波。最終投票結果顯示，關於重新委任大華馬施雲會計師事務所有限公司為公司核數師的第3項普通決議案，讚成票僅為7，253，850股（佔比3.38%），反對票高達207，054，239股（佔比96.62%），以大比例被否決。這是泰凌醫藥近年最激烈的一次「以票否決」式治理事件。
大華馬施雲會計師事務所有限公司已自股東周年大會結束時起退任公司核數師。
「股東罷審」：96.62%反對的罕見票決
股東大會當日，投票權涉及已發行股份總數948，997，694股，其他常規議程——包括採納經審核財務報表、重選董事、發行及購回股份授權等——均以100%讚成票無條件通過。唯獨重新委任核數師議案遭遇了股東集中的「用腳投票」，顯示出投資者對當前審計機構已失去基本信任。
「不發表意見」：審計意見為何成為壓死信任的最後一根稻草？
在股東否決核數師之前，審計報告本身已是懸在公司頭頂的「達摩克利斯之劍」。據2025年年報披露，核數師大華馬施雲對泰凌醫藥截至2025年12月31日的綜合財務報表出具了無法表示意見（Disclaimer of Opinion）。
審計師無法表示意見的核心依據為，「因存在重大不確定性且核數師無法取得充足適當審核憑據以作出審計意見之依據」，審計範圍受限疊加持續經營重大不確定性構成雙重障礙。
所謂「重大不確定性」，從財務數據中顯而易見：
營收斷崖式下滑：2025年度，集團收益約2415.8萬元人民幣，較2024年約3800萬元下降約36.4%。藥品代理服務收入約960萬元，醫療保健服務收入約1450萬元。傳統業務持續萎縮，而新收購的醫療科技業務「尚未形成收入貢獻」。
連續多年虧損：全年虧損約2604萬元人民幣，雖較2024年虧損5336萬元收窄約51.2%，但虧損持續侵蝕資產負債表。每股基本虧損4.22分，不派末期股息。
流動性枯竭與資不抵債雙重擠壓：截至2025年末，現金及銀行結餘僅722萬元，流動負債卻高達6.21億元，流動負債淨額約為-6.06億元，流動比率嚴重失衡。母公司股權持有人應占權益總額為-2.74億元。更令人警惕的是，資產負債率高達178.84%，負債總額已遠超資產總值的支撐極限。
貿易及其他應付款項高達1.71億元，從經營負債端的結構透視，公司依賴供應商信貸維持運營的路徑已瀕臨極限，一旦供應商斷供，公司將面臨全面停擺風險。
轉型陣痛：AI醫療故事尚未貢獻一分錢收入
在公司基本面持續惡化的背景下，泰凌醫藥將脫困希望押注於「AI健康管理平台」轉型。2026年3月，公司完成收購浙江康源醫療器械有限公司58.11%股權，以代價發行新股支付，涉資約1.16億元。康源主要資產包括AI骨密度檢測系統、便攜式數字X射線診斷機器等。然而，截至年報日，該收購業務的初步會計處理尚未完成，康源的財務業績、資產及負債尚未併入2025年度合併報表，對當期收入貢獻為0。管理層將2025年明確界定為康源項目的「技術資產儲備期」，意味着AI醫療業務尚在前期導入階段，距離形成規模化的收入與利潤流存在相當的不確定性。
此外，泰凌醫藥在2025年以每股0.33港元發行代價股份用於將貸款資本化、以每股0.45港元發行代價股份支付AI醫療項目收購對價。以股代債的操作雖能短期內緩解現金流壓力，但也意味着現有股東的持股比例被持續攤薄。
中小投資者的權益亦因不派息政策受到侵蝕。董事會已明確不派發2025年末期股息，連續多年零派息。對於持有公司股份的小股東而言，除股價波動外，公司已無任何現金回報的出路。
泰凌醫藥面臨着典型的「信任-孖展-經營」死亡螺旋：核數師無法表示意見→股東否決核數師續聘→新核數師尚未到位→年報審計懸而未決→孖展通道受阻→債務壓力攀升→主業轉型遲遲無法貢獻收入→再孖展更難。
董事會未來數周能否找到願意接盤審計大華馬施雲無法表示意見的2025年年報的新核數師，以及新管理層能否證明「以股代債」的轉型策略能在未來6至12個月內產生實質性的現金流入，將是決定公司能否修復審計鏈條、守住上市公司地位的關鍵變量。
（注：本文結合AI工具生成，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）
責任編輯：AI觀察員