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來源：市值風雲
前面的兩輪黃金大牛市中，也都有過超30%的深度調整。
作者 | 破浪
編輯 | 小白
年初還在排隊買黃金的人，最近大多不太想看賬戶了。
黃金本來是「心裏踏實」的資產，但這一輪下跌來得很快，快到很多人還沒想清楚是止盈、止損，還是繼續拿着，價格已經從高位滑下一大截。
漲得太急，跌起來也急
截至2026年6月11日，COMEX黃金從1月末5626.8的高點，一度下探至4046.2，回撤約28%。
（來源：Wind）
國內金價也同步走弱，上海黃金交易所數據顯示，6月11日國內金價走勢收在896元/克，失守900元/克。
（來源：上海黃金交易所）
隨着金價持續走弱，黃金類主題基金的年內收益全部由正轉負，與此同時，部分資金選擇撤離。
Choice數據顯示，截至2026年6月11日，20只黃金相關ETF總規模約2737億元。今年以來相關產品有累計540億元的淨流入，其中大部分資金在1月相對高位時入場。但近兩個月資金開始撤離，5月以來已淨流出141.5億元。
可見，年初湧入的資金規模不小，而近期撤出的速度明顯加快。
（製圖：市值風雲APP；來源：Choice數據）
分類型看，跟蹤黃金9999和上海金的ETF，年內平均回報約-8%，平均最大回撤約-28%。這兩類更接近普通投資者理解的「黃金ETF」，主要跟蹤現貨黃金價格。
跌得更重的是黃金股ETF。6只跟蹤SSH黃金股票指數的黃金股ETF，年內平均回報約-17%，平均最大回撤超-45%！
（製表：市值風雲APP；來源：Choice數據）
黃金股ETF買的是黃金產業鏈上市公司股票，所以它既受金價影響，也受股市情緒、公司盈利、估值變化影響。
金價上漲時，黃金股可能彈性更大；但金價回調、市場風險偏好下降時，黃金股也可能跌得更狠。
黃金為什麼突然不「香」了
這輪下跌，不是單一因素造成的。
最直接的因素是聯儲局加息預期升溫。最新數據顯示，美國5月非農新增就業遠超預期，加息預期籠罩着整個市場。
黃金沒有利息，當美債收益率和美元走強，持有黃金的機會成本上升，資金自然選擇戰術性撤退。
另外前期漲幅過快也是一個重要因素。Wind數據顯示，COMEX黃金自2024年初至今年1月底，累計漲幅一度達到133%。
（來源：Wind）
今年1月，黃金類資產一度漲得很順，市場預期高度一致，但越是一致的交易，越怕風向變。
大量的多頭盈利籌碼在面臨宏觀數據利空、金價跌破技術支撐位時，極易導致程序系統自動觸發止盈止損單，形成越跌越賣的負循環。
此外，土耳其等國為應對國內能源危機和匯率壓力，在今年一季度進行了戰術性拋售以換取美元流動性，加劇了短期供給壓力。
下跌不等於邏輯歸零
黃金這輪調整很深，但風雲君不讚成把它簡單理解為「徹底崩了」。
首先，以中國央行為代表的央行購金仍在延續。
截至2026年5月末，中國黃金儲備為7496萬盎司，較4月末增加32萬盎司，已連續第19個月增持。
歐洲央行6月發布的報告也提到，截至2025年底，黃金在全球官方儲備中的佔比升至27%，超過美國國債，成為全球官方儲備第一大資產。
其次，去美元化趨勢與美國債務風險始終存在。目前美國聯邦債務持續攀升，利息負擔沉重。黃金作為獨立於任何國家信用的資產，戰略地位依然穩固。
短期來看，地緣摩擦如果實質性緩和，黃金的避險溢價可能會下降；但如果國際油價隨之回落，通脹壓力緩解，也會為聯儲局未來轉向降息提供空間，從而減輕實際利率對黃金的壓制。
總體來看，黃金的長期配置邏輯還在：對沖貨幣信用、地緣風險和組合波動。但它從來不是低波動資產，更不是只漲不跌的資產。
從歷史數據來看，前期的兩輪黃金大牛市中，也都有過不同程度的深度調整，且區間最大回撤均在30%以上，而本輪行情到目前為止回撤接近30%。
（來源：國盛證券研究所）
過去幾個月的行情也在提醒投資者，黃金可以避險，但買在過熱階段，同樣會帶來明顯回撤。
對於空倉或有資產配置需求的朋友，雖然當前黃金回撤已經較深，但市場拐點難以精準預測，不建議一次性滿倉抄底。
接下來，聯儲局6月17日議息會議和後續美國數據仍可能擾動金價。相比追求買在最低點，逢低分批買入或許更適合。
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