智通財經APP獲悉，世界黃金協會發布的數據顯示，5月，由於金價區間震盪，市場對風險資產的偏好重燃，全球投資者大多持觀望態度，黃金ETF需求受到抑制。繼4月黃金ETF需求顯著反彈之後，5月全球實物黃金ETF出現溫和流出，規模約20億美元。歐洲是唯一實現淨流入的地區。不過，年初至今全球黃金ETF仍保持淨流入態勢，累計近170億美元。

受5月淨流出與金價弱勢影響，全球黃金ETF資產管理總規模(AUM)按月下降2%至6040億美元；總持倉小幅下降0.4%至4121噸，略低於2月份的歷史峯值。

黃金市場流動性依然充裕，交易量按月小幅上升，且仍高於2025年均值。

北美地區

5月，北美地區黃金ETF轉為小幅淨流出，規模約11億美元。原因如下：

自3月金價回調且進入盤整階段以來，該地區黃金ETF資金流動相對低迷，投資者已退場觀望，等待更明確的催化因素。

美元走強、利率上升以及市場對美國未來利率路徑預期的調整，推高了持有黃金的機會成本。

與美伊衝突相關的通脹擔憂加劇了利率前景的不確定性。

一季度過後，錯失上漲行情或需追趕基準表現的投資者，重新轉向科技等風險偏好型板塊，板塊輪動趨勢顯著，5月全球科技股ETF錄得2024年初以來最大月度流入，風頭蓋過黃金ETF。

儘管市場對股市泡沫的擔憂依然存在，但短期內投資者對黃金ETF的興趣或難以大幅提升，唯有市場風險偏好下降，出現大範圍避險操作，黃金的避險需求才會重新被激發。

歐洲地區

5月，歐洲是全球唯一實現黃金ETF淨流入的地區，流入規模約3.34億美元，英國和德國的需求抵消了歐洲其他地區的流出。

英國方面，國內政治不確定性以及市場對政府財政狀況的擔憂支撐了黃金避險需求；5月下半月，受通脹放緩和油價下跌影響，英國國債收益率走低，持有黃金的機會成本下降，進一步提振當地黃金ETF需求。

德國方面，油價下跌緩解了市場對歐洲央行進一步收緊貨幣政策的擔憂，推動德國國債收益率下行，支撐了黃金需求。

瑞士等地的外匯對沖類黃金ETF出現流出，主要原因是當月當地本幣兌美元走強。

亞洲地區

5月，亞洲黃金ETF自2025年8月以來首次出現月度淨流出，流出規模達12億美元，流出態勢幾乎完全由中國市場主導。國內金價走弱、人民幣升值，疊加投資者對股市保持樂觀，多重因素抑制了黃金ETF需求。

印度市場黃金ETF流出約6100萬美元，終結了連續12個月的淨流入紀錄。

值得注意的是，5月大部分黃金ETF流出發生在進口關稅上調消息公布後，國內金價上漲促使投資者選擇獲利了結。

其他地區

5月，其他地區黃金ETF錄得小幅流出，規模約1400萬美元，澳大利亞的流出規模抵消了南非等國家的流入。

黃金交易活動小幅回升

5月，全球黃金市場日均交易額達4240億美元，按月小幅上升3%，交易額高於2025年3680億美元的日均水平。這表明，即便金價區間震盪，黃金市場整體流動性依舊充裕。

場外交易日均交易額增長1%至2430億美元，遠高於2025年1800億美元的日均水平；全球交易所黃金交易量為1750億美元，按月上升6%。該增幅主要由COMEX黃金期貨交易量上漲帶動，上海期貨交易所交易量下滑則部分抵消了整體漲幅。

全球黃金ETF日均交易額顯著下降26%至60億美元，低於2025年70億美元的均值。

5月，COMEX黃金期貨淨多倉總量下降2.5%至466噸。細分持倉結構來看，管理基金持倉在5月四周中有三周實現增長，累計增加17噸；但其他可報告持倉出現拋售，致使整體淨多倉減少29噸。與個人投資者相關的非報告持倉呈現類似走勢，減少約12噸。

整體而言，短期投資者仍在等待明確的市場催化因素，黃金期貨持倉徘徊於中性區間，黃金市場長期基本面格局並未發生改變。